新和成发布2020年第3季度报告:公司前3季度实现营业收入74.73亿元,YoY+28.95%,归母净利润29.37亿元,YoY+72.52%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,公司第3季度实现营业收入21.70亿元,YoY+13.84%,QoQ-18.73%,归母净利润7.28亿元,YoY+32.47%,QoQ-44.47%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
主要维生素产品VA、VE价格波动,导致公司Q3业绩同比增长、环比下滑。随着国内生猪等养殖业的出栏量回升,维生素下游需求有望提升,同时部分海外产能受疫情等因素影响,维生素供给端持续偏紧,我们预期维生素景气度有望持续,维生素价格有望得到支撑。
多元化产品供应有望强化公司全球营养品龙头地位。①蛋氨酸:公司蛋氨酸一期5万吨产能已实现满负荷生产,二期10万吨生产线已于10月正式投产,标志着公司向年产蛋氨酸30万吨的发展目标又迈出了坚实的一步,届时公司将成为国内蛋氨酸龙头,竞争优势有望提升。②黑龙江生物发酵项目:目前一期项目已于10月正式投产,产品包括叶红素、山梨醇、己糖酸等系列高附加值绿色食品添加剂和营养品,有助于提升公司长期竞争力。
公司持续增长的驱动力在于产业链驱动。①一体化:公司维生素业务强化中间体供应,并不断改善工艺流程,实现维生素产品从中间体到产成品的一体化生产。②系列化:公司由维生素业务拓展至香精香料、原料药、食品添加剂、生物发酵产品,实现了对于下游饲料、医药、食品客户的系列化供应。
盈利预测及投资评级:我们预计公司2020~2022年净利润分别为40.21、47.20和54.03亿元,对应EPS分别为1.87、2.20和2.51元,目前股价对应P/E分别为16倍、13倍和12倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示:技术路线竞争加剧;新建产能投放进度不及预期;下游需求不及预期。