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北新建材研究报告:中泰证券-北新建材-000786-石膏板景气度和高端化共振,防水二季度略有压力-210707

股票名称: 北新建材 股票代码: 000786分享时间:2021-07-08 08:09:24
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 孙颖
研报出处: 中泰证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入(上调)
研报大小: 428 KB 分享者: wil****vc 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  投资要点:
  事件:7月7日晚公司发布2021年中报业绩预告,21H1归母净利润预计为17~20亿,同比增长88%~122%,中值为18.5亿,同比增长105%;21Q2归母净利润预计为11.7~14.7亿,同比增长34~69%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为业绩超预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  石膏板业务保持强劲增长,泰山石膏增速或更高,龙牌单平盈利更强劲。石膏板受益于:1)竣工修复。背后驱动力是“新开工和竣工剪刀差修复”+信贷收紧预期等因素。1-5月房屋竣工面积2.8万亿平方米,同比增长16.5%,5月单月同比增加10.1%。前置指标平板玻璃产量5月份8813万重箱,同比增加12.7%,比2019年5月份增长12.6%,竣工增速预计保持高增。2)护面纸涨价。公司因高定价权带来成本完全转移,泰山牌、非泰山牌石膏板年初以来累计上调0.5、0.7元,且自有护面纸产能配套降低波动性,实现了量、价、利齐升。我们判断泰山石膏增速更快,主因去年基数低+公司自身做了很多品牌宣传和销售推广,重点抓大的地产和工程,预计泰山石膏上半年销量累计增长超40%,单二季度增长约接近20%。龙牌定位高端,受益于消费升级,保持较高稳健增长,高端产品单平盈利能力更高。
  防水业务:收入端保持较高增长,原材料端因沥青涨幅较大(21Q1/Q2同比+5%、+34%),毛利率有所下滑,从而带动上半年净利润或有所下滑。
  北新建材观点重申:持续重点推荐。
  核心推荐逻辑是竣工修复、石膏板涨价、销量高增带来业绩弹性。中长期看,一体两翼战略下,石膏板绝对龙头品牌升级,进一步提升中高端产品占比,定价能力进一步体现,成本优势构筑较深护城河;第二增长曲线明晰(防水、龙骨、建涂等);现金流优异。近期北新联合科顺、凯伦成立采购联盟,有望实现优势互补,提升经济性和降低原材料波动。
  投资建议:由于中报业绩超预期,石膏板业务保持强劲增长,第二增长曲线明晰,我们上调公司21、22年归母净利润预测值至41、51亿元(调整前值39、48亿元),对应PE为16、13倍。公司盈利及估值均有提升空间,上调评级至“买入”。
  风险提示:下游行业需求大幅下滑;石膏板价格大幅下跌;海外拓展不及预期;龙骨业务拓展不及预期;防水领域拓展不及预期。
  

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