一、事件概述
　　10月21日洋河股份发布三季报，报告期内公司实现营收189.14亿元，同比-10.35%；实现归母净利润71.86亿元，同比+0.55%；基本EPS为1.19元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】20Q3单季度公司实现营收54.85亿元，同比+7.57%；实现归母净利润17.85亿元，同比+14.07%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　二、分析与判断
　　Q3营收与业绩增速回正，渠道调整已至尾声
　　营收和业绩增速再次转正，20Q3单季度公司营收同比/环比+7.57%/+31.84%，归母净利同比/环比+14.07%/+27.61%，收入和业绩端的同比增速是洋河自19Q3后的再次转正，主要系同年基数较低，同时叠加公司各方面调整举措已现成效，渠道利益得以重新梳理，Q3迎合消费需求回暖，积极把握“中秋+国庆”的双节动销旺季。从合同负债来看，期末合同负债余额为38.69亿元，较20Q2期末环比减少7866万元，主要是受公司调整接近尾声后所要求的打款节奏影响。从现金流来看，20Q3经营活动产生的现金流净额为22.89亿元，同比+2.69%，较20Q2环比回正，公司回款改善明显。
　　Q3毛利率较同期基本持平，金融资产升值提升盈利能力
　　从毛利率来看，公司前三季度销售毛利率为73.2%，同比+1.53ppt，主要系整体产品结构进一步优化带动产品盈利能力上升；其中20Q3单季度销售毛利率较同期下降0.78ppt至73.16%，主要系新品货折影响所致，Q3毛利率未呈现毛利率上行趋势，预计未来有所改观。从净利率来看，20Q3公司净利率同比提高1.86ppt至32.54%，其中期间费用率同比提高2.63ppt至28.52%，主要系由研发费用率提高（+2.38ppt）所致，中银证券上市股价上涨带动公允价值变动净收益3.26亿元（占当期净利润18.29%）贡献净利润。20Q3公司实现扣非归母净利润13.68亿元，同比+2.25%。
　　M6+推广与股票回购进展顺利，推动洋河加速走出低谷
　　M6+上市以来价盘稳定，验证公司新兴厂商生态模式的可行性，随着市场接受度的提高未来产品有望持续放量，M6+有望率先站稳600元以上价格带，叠加系列产品中其他单品的升级渠道（M3升级版也有望于不久的未来正式面市），焕新的梦系列将为持续为公司提供业绩增量支撑。10月8日公司发布回购进展，截至9月30日公司回购预案的下限金额已达成，完成10.02亿元回购，新股权激励将加速公司驶离谷底。
　　三、盈利预测与投资建议
　　预计20-22年公司实现营业收入237.3/268.8/299亿元，同比+2.6%/13.3%/11.2%；预计20-22年公司归属母公司净利润为77.8/90.2/102.5亿元，同比+5.4%/15.9%/13.7%，对应EPS为5.16/5.98/6.80元，对应PE为31/27/23倍。公司估值水平低于白酒板块2020年45倍PE（wind一致预期，算数平均法），考虑到公司各项调整举措已见成效，中长期成长性仍然乐观，维持“推荐”评级。
　　四、风险提示
　　疫情冲击超预期，新品销售不及预期，食品安全问题等。