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三花智控研究报告:东吴证券-三花智控-002050-三季报点评:单季恢复高增长,新能源快速放量-201021

股票名称: 三花智控 股票代码: 002050分享时间:2020-10-21 10:44:24
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 曾朵红
研报出处: 东吴证券 研报页数: 7 页 推荐评级: 买入
研报大小: 501 KB 分享者: guo****an 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  投资要点
  Q3收入同比+17.4%、利润+23.5%,Q3毛利率同环比改善,业绩略超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司发布2020年三季报,报告期内实现营业收入85.93亿元,同比下降0.32%;实现归属母公司净利润10.92亿元,同比增长3.40%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中2020Q3,实现营业收入32.75亿元,同比增长17.40%,环比增长15.54%;实现归属母公司净利润4.49亿元,同比增长23.51%,环比增长3.85%。Q1-3毛利率为28.69%,同比下降0.05pct,Q3毛利率30.14%,同比上升0.50pct,环比上升1.17pct。Q3收入利润快速恢复、略超预期。
  新能源汽零Q3继续加速,传统车产销恢复,预计汽零板块加速增长。新能源汽车高歌猛进,Q3国内新能源乘用车销量30.6万辆,同比+50.6%明显提速;三花的核心客户方面,Tesla Q3交付13.9万辆,同/环比44%/54%,其中Model 3/Y交付12.4万辆,同环比+55%/+56%,持续高增;其他客户沃尔沃、蔚来也快速增长,大众MEB平台也逐步开始起量。预计Q3销售量加速成长,同时组件化趋势下单车货值大幅提升。20Q3全球燃油车市场走出疫情阴霾,预计显著恢复。展望全年,新能源汽车产品有望继续高歌猛进,同时传统车业务边际改善,6月起公司汽零订单充足、排产旺盛,全年汽零有望恢复35-40%高增长。
  国内空调市场Q3恢复。能效升级推动三花产品渗透率提升。Q3国内空调等白电需求恢复,Q3国内空调销售5098万台,同比+4.0%,上半年销售10415万台,同比-16.4%,同比增速转正,三花H1家电业务同比-13.8%,预计Q3收入增速有所恢复。此外,7.1空调新能效标准实施后,不符合新标准的空调将不再生产,促进公司的拳头产品电子膨胀阀渗透率提升,估计19年电子膨胀阀渗透率30%、20年有望提升到50%以上。Q3以来家电业务销售旺盛,海外疫情缓和后亚威科、微通道等业务也有望逐步恢复。
  拟发行可转债,募资加码商用制冷和节能空调元件产能。公司拟发行可转债募资不超过30亿元,用于年产6500万套商用智能空调控制元器件建设项目、年产5050万套高效节能制冷空调控制元器件技术改造项目、及补充流动资金等,加码商用制冷、节能空调(电子膨胀阀、四通阀等)产能,其中商用制冷预计6年达产后年产值36.3亿、利润总额10.5亿,节能空调项目预计4年达产后产值19.8亿、利润总额4.5亿。
  盈利预测与投资评级:预计公司2020-22年归母净利润分别15.7亿、20.2亿、24.3亿,同比分别+10.5%、+28.7%、+20.5%,对应现价PE分别52倍、41倍、34倍,目标价28元,对应21年50倍PE,“买入”评级。
  风险提示:宏观经济下行,竞争加剧
  

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