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兆驰股份研究报告:天风证券-兆驰股份-002429-外销同比大幅增长,Q3业绩大超预期-201021

股票名称: 兆驰股份 股票代码: 002429分享时间:2020-10-21 07:28:55
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 蔡雯娟
研报出处: 天风证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入
研报大小: 289 KB 分享者: wan****10 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:公司2020年前三季度实现营业收入140.20亿元,同比+55%,归母净利润11.12亿元,同比+66%;其中,单三季度实现营业收入65.56亿元,同比+103.68%,归母净利润4.97亿元,同比+71.27%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  收入端:北美电视机市场同比大幅增长,LED全产业链空间明朗
  外销方面,受美国经济救济方案实施、新房销量增加及低价促销策略等因素带动,北美TV市场大幅增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)内销方面,公司主要客户小米销量出现一定程度下滑,但海尔出货呈上涨态势。结合Runto及DISCIEN数据,我们认为公司ODM出货同比增速大约70%左右。LED全产业链方面,南昌一期工厂达产后,将具备3000KK/月的显示器件量产能力;我们认为随着芯片端贡献增加及新产能的陆续落地,公司LED全产业链收入有望持续增加。
  毛利率水平下滑较大,期间费用较为稳定
  2020年Q3公司毛利率为13.28%,同比-3.16pct,净利率为7.72%,同比-1.26pct。公司视听及通讯电子类产品占比较大,面板价格上涨会对公司毛利率产生一定影响;2020Q3销售费用率为2.14%,同比-1.65pct,管理费用率为0.78%,同比-0.33pct,费用率的绝对额略有增长,但因收入端增长较快,相对而言,费用率有所下降;与此同时,主要还得益于公司管理水平的提升及生产效率、成本控制能力不断增强。研发费用率为2.02%,同比+1.4pct,财务费用率分别为1.3%,同比+2.13pct,财务费用率的增加主要受利息收入较去年同期减少0.96亿元所致。
  在手现金小幅下滑,经营活动现金流降幅收窄
  资产负债表方面,2020年Q3,公司货币资金及交易性金融资产共20.65亿元,同比-25.4%,环比-28.8%,应收票据和账款合计为60.33亿元,同比+70%,环比+25%。结合来看,我们认为在手现金的下滑主要由订单账期等因素所致;存货为28.58亿元,同比+66.35%,增幅与收入增幅比例接近,我们判断主要系在收入增长的带动下,原材料及发出商品等增加所致。现金流量表方面,公司2020年Q3经营活动产生的现金流量净额为-3.48亿元,同比+10亿元,其中销售商品及提供劳务现金流入48.82,同比+82.77%。
  投资建议:LED产业协同性进一步增强;公司TV代工持续多月位列全球前列,未来受益于长期的技术积累及服务的提升,产品和客户结构有望不断得到优化;根据2020年三季报情况,我们预计2020-2022年公司归母净利润为16.31/23.37/26.76亿元(前值15.0/18.88/19.01亿元),增速为43.71%/43.32%/ 14.51%。20-22年EPS 0.36 /0.52/0.59元/股,当前股价对应18.2/12.7/11.1PE,维持买入评级。
  风险提示:LED建设进度不及预期;疫情下海外订单增速不及预期;内销增长不及预期

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