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新洋丰研究报告:东兴证券-新洋丰-000902-业绩重返高质量增长,长期市占率望进一步提升-201020

股票名称: 新洋丰 股票代码: 000902分享时间:2020-10-20 19:13:55
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘宇卓,罗四维,张明烨
研报出处: 东兴证券 研报页数: 9 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 781 KB 分享者: dk1****17 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  新洋丰发布2020年3季报:公司2020年Q1~3实现营业收入82.42亿元,YoY+1.50%,归母净利润7.96亿元,YoY+23.90%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,Q3单季度实现营业收入28.63亿元,YoY+22.09%,归母净利润2.92亿元,YoY+2369.75%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  公司自Q2起业绩重返高质量增长。2019年下半年以来,公司受原材料价格下跌、环保整治以及新冠肺炎等多重利空影响,业绩连续3个季度下滑。今年2季度以来,公司外部利空因素消除,经营已步入正轨,受益公司产业链一体化带来的成本优势、玉米等农产品价格上涨带来的复合肥下游需求复苏,公司复合肥销量实现了稳步增长。公司自Q2起预收账款(合同负债)、经营性现金流净额均处于历史高位水平,实现了高质量的业绩增长。
  顺应复合肥行业发展大势,做大做强高利润率的新型肥业务,未来市占率有望进一步提升。我国复合肥行业发展已进入新阶段,未来新型复合肥将成为各大肥企竞逐的蓝海市场,业界预测未来5年中国新型复合肥市场的年均复合增速将达到10%以上。基于公司过去几年着力打造的多品牌矩阵、技术服务团队建设,公司新型复合肥业务近年来发展迅速,产品结构持续优化升级。公司复合肥市场占有率由2016年的5.35%逐步提升至2019年的7.47%,其中新型肥销量占比由2016年的11.67%大幅提升至2019年的19.52%。公司未来还将同步推进新型肥的产能扩张,新型肥业务占比和市占率有望进一步提升,充分受益国内新型肥蓝海市场的大力发展。
  公司核心竞争力突出,国内复合肥龙头地位稳固。新洋丰作为国内磷复肥行业龙头和作物专用肥领导者,产业链上下延伸,不断完善一体化布局。凭借产业链一体化优势和区位物流优势,打造出领先同业的巨大成本优势。公司凭借领先同行的巨大成本优势向渠道分利,获取优质经销商资源,增强渠道粘性,提升市场份额,未来复合肥行业回暖时新洋丰销售增长弹性最大。
  盈利预测及投资评级:我们维持对公司的盈利预测和评级。我们预测公司2020~2022年归母净利润分别为8.05亿元、10.17亿元、12.02亿元,对应EPS分别为0.60元、0.76元、0.90元。目前股价对应P/E分别为21倍、16倍、14倍。维持“强烈推荐”评级。
  风险提示:农产品价格下滑;磷肥、复合肥价格下滑;新建产能投放进度不及预期;环保力度减弱。

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