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食品饮料行业研究报告:安信证券-食品饮料行业周专题:食品饮料Q3业绩前瞻及白酒旺季回顾-201014

行业名称: 食品饮料行业 股票代码: 分享时间:2020-10-15 10:15:43
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 苏铖,徐哲琪
研报出处: 安信证券 研报页数: 20 页 推荐评级: 领先大市-A
研报大小: 1,573 KB 分享者: ro****t 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  ■白酒:Q3营收普遍呈现恢复增长态势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中秋国庆双节合一,旺季内需表现或超预期,主要源于:1)出国游严重受挫,消费留在国内;2)根据旅游数据,国庆长假期间居家和短途消费人群多于以往;3)叠加延迟消费回补效应,走亲访友及婚宴宴席需求火爆。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在餐饮恢复及消费升级带动下,白酒消费总量预计尚未实现增长,但呈现头部结构性景气行情,中高端白酒动销预计好于预期。从确定性看,头部品牌茅五泸汾渠道状态反馈良好,经销商利润增厚,价格走势稳健,发货节奏良好,回款和旺季终端动销符合市场价较好预期,基础业绩增长保障度高。
  ■白酒旺季回顾:景气好于预期,价格带分化较大。中秋国庆双节合一,旺季内需表现比较好,有一定“报复性消费”特征,从一些代表性经销商交流看,旺季酒水消费好于市场此前预期。主要源于:1)出国游严重受挫,消费留在国内;2)根据旅游数据,国庆长假期间居家和短途消费人群多于以往;3)叠加延迟消费回补效应,走亲访友及婚宴宴席需求火爆。上述有些场景对于白酒特别是中高端白酒是利好。海纳机构认为渠道表现好于上年同期,经销商节前经历两次旺季是最近几年比较少有的,一次是8月份的经销商提前备货(主要系礼品市场相对提前),一次是9月中下旬的二次补货(即饮市场启动),预计或超过往年40-50%;海纳机构调研认为经销商节后存在普遍性的低库存。结构上,中低档酒压力相对较大,今年300-600元/瓶的次高端、600元/瓶以上的高端普遍很好,酱香、浓香、清香、馥郁香、芝麻香(景芝的中高端产品旺季表现显著优于低档产品)都表现很好,此次旺季价格带分化大于香型分化。双节旺季在价格带的分化要高于香型原因在于:(1)经济的不景气并未影响高净值人群的高端酒、次高端酒消费;(2)消费降级影响最大的可能是800-300元/瓶的工薪,普通市民和中低收入阶层;(3)光瓶酒有一定的机会未来冲到80元甚至100元钱。
  ■食品:Q3收入增长普遍环比降速,但业绩弹性仍存,部分品种收入增速较上半年仍有提升。大部分食品公司二季度存在渠道补库现象,促销减少+渠道补库带来的渠道费用节约,收入与利润表现亮眼;三季度以来动销逐渐回归正常,收入增速环比普遍放缓,费用率环比亦略有提升;源于提价效应继续体现(安井、三全、双汇)以及公司自身改善(中炬、三全等),业绩弹性仍存。Q2增速高属于异常值,Q3增速同上半年相比仍有相当一部分公司保持相近水平甚至提速。安井、三全、洽洽、妙可等属于行业赛道明朗,增长逻辑清晰品种,中长期看好;伊利白奶7-8月维持二季度的良好态势,下半年在奶价上行的背景下产品结构升级+促销缩减的导向不变;双汇肉制品销量Q3预计平稳增长,肉制品利润继续受益于提价以及成本下行;同时,屠宰量、猪价上行,屠宰利润预计环比提升;中炬高新Q3收入尽管环比降速,但是源于包材成本下行与产能优化、内部管理效率提升,净利率维持小幅上升;榨菜Q3收入维持良好水平,反映真实需求以及渠道扩张带来的增量,未来2-3年是新一轮提价与渠道下沉的向上周期。
  ■核心推荐:食品方面,继续推荐大众品双子星伊利股份、双汇发展,核心重视大餐饮板块的三全食品/安井食品,大休闲板块的洽洽食品、盐津铺子、妙可蓝多、百润股份;调味品板块的涪陵榨菜、中炬高新、恒顺醋业;中长线看好巴氏奶份额提升下的机会。白酒推荐核心为茅五汾,亦推荐老窖、今世缘、古井、顺鑫;重视新疆伊力特。
  ■风险提示:疫情反复情况下对消费尤其白酒影响超预期;估值有一定泡沫风险。
  

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