扫一扫,慧博手机终端下载!
位置: 首页 > 公司调研 > 正文

长海股份研究报告:东方证券-长海股份-300196-深度报告:产能大幅扩张,重回高增长之路-200921

股票名称: 长海股份 股票代码: 300196分享时间:2020-09-22 09:23:01
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 黄骥
研报出处: 东方证券 研报页数: 22 页 推荐评级: 买入(上调)
研报大小: 945 KB 分享者: suf****06 我要报错
如需数据加工服务,数据接口服务,请联系客服电话: 400-806-1866
【研究报告内容摘要】

  核心观点
  21年玻纤行业景气向上有望持续,年内有望出现第二轮价格上涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】21年行业新增供给有限,我们统计21年新增产能34万吨(粗纱/细纱分别为28/6万吨),测算新增产量约47.1万吨。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)随着国内经济继续恢复,国外需求边际回升(7月份粗纱出口量环比提升8.8%),预计21年玻纤整体需求继续向好。我们判断21年风电需求仍有支撑,一是部分风电延迟并网平滑20/21年装机量,二是21年海上风电有望出现抢装形成支撑。20Q4为玻纤需求传统旺季,行业库存有望继续走低,不排除年内玻纤价格出现第二轮上调。
  21年玻纤业务重回高速增长期,玻纤纱/薄毡/短切毡22年销量预计将达15.9万吨/6.5亿平/10.4万吨,相比19年增长99%/71%/49%。截止20年6月底,资产负债率仅14.8%,具备产能扩张潜力。20年积极进行产能扩张,6/8月分别公告新建5.65亿平薄毡/10万吨玻纤纱/6.88万吨短切毡产能。此外,天马集团3万吨玻纤纱产线已点火7年,有望在21年进行冷修,预计产能将扩大至10万吨。预计20-22年,玻纤纱外销量将达8.4/10.6/15.9万吨,薄毡销量将达4.1/5.3/6.5亿平,短切毡销量将达7.0/8.7/10.4万吨。
  树脂产能将扩至17.5万吨,盈利能力稳步提升。化工业务主要为树脂/精细化工(粘接剂/浸润剂等)。玻纤复材除了玻纤产品,也需树脂,所以两者销售具有较好的协同效应。树脂产能随玻纤同步扩张,20年2月公告扩产7.5万吨(原产能10万吨)。随着树脂协同效应体现,产能利用率将不断提高,从而带动化工业务毛利率提升。精细化工主要为自供,用于生产玻纤纱/制品。随着公司浸润剂自给率的提升,预计可降低玻纤纱生产成本200元/吨。
  财务预测与投资建议
  预计20-22年EPS 0.73/1.04/1.35元(原值0.73/0.93/1.06元),上调主要因为公司玻纤纱/制品同步扩张,吨盈利/销量较之前预期有提升。公司玻纤产能扩张规划较确定,基数较低,盈利弹性较大。随着产能利用率提升,化工业务盈利亦有上行空间。据历史估值法,公司过去5年平均PE为23X,我们认可给与公司21年23XPE,对应目标价23.92元,上调至“买入”评级。
  风险提示:海外疫情扩大影响终端需求;产能如期投产风险;汇率大幅波动。
  

推荐给朋友:
我要上传
用户已上传 11,410,411 份投研文档
云文档管理
设为首页 加入收藏 联系我们 反馈建议 招贤纳士 合作加盟 免责声明
客服电话:400-806-1866     客服QQ:1223022    客服Email:hbzixun@126.com
Copyright@2002-2024 Hibor.com.cn 备案序号:冀ICP备18028519号-7   冀公网安备:13060202001081号
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!

不良信息举报电话:400-806-1866 举报邮箱:hbzixun@126.com