结论与建议:
公司发布20年上半年业绩报告,上半年实现营收4.02亿元,yoy+14.8%,归母净利润0.91亿元,yoy+27.2%,每股收益0.35元,其中二季度实现营收2.37亿元,qoq+43.8%,yoy+41.5%,归母净利润0.57亿元,qoq+67.5%,yoy+34.5%,业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司双轮驱动,顺酐酸酐衍生物收购山东清洋后,资源整合、产业协同,有效产能持续释放,功能材料中间体继续贡献增量业绩,行业格局向好,该业务有望继续高增长,另外公司近、远期均有新增产能投产,保障未来业绩持续增长,看好公司成长性,维持“买入”评级。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
盈利能力明显提升,功能性材料高增长:公司定增1000吨电子化学品项目于2019上半年投产,新增产能释放贡献增量业绩,同时山东清洋并表增厚业绩,其中上半年公司功能材料中间体实现营收0.41亿元,同比增57.12%,顺酐酸酐衍生物实现营收2.67亿元,同比增11.05%。另外受益于化工原料价格下跌,生产成本下降,同时收购山东清洋,调整产品结构,协同效应释放,公司盈利能力提升明显,上半年毛利率同比上升4.94个点至40.39%。费用方面,公司加大研发投入,研发费用率同比提高3.24个百分点,带动期间费用率同比提高2.45个百分点至13.19%。
引入战略投资者,补充资金支撑战略发展:公司7月发布公告,拟向特定对象发行股票,发行价格为15.57亿元,锁定期18个月,募集资金不超过9.1亿元,扣除发行费用后拟全部用于补充流动资金。发行对象为深创投集团等5名特定对象,此次定增有助于公司优化资本结构,增强公司资金实力,同时引入战略投资者,便于公司把握行业发展机会,支撑公司战略发展,提高综合竞争能力。
双轮驱动,业绩增长无忧:公司目前已形成顺酐酸酐衍生物和功能材料中间体双轮驱动,其中后者以OLED上游材料为主。公司19年成功收购山东清洋,顺酐酸酐衍生物相关产能大幅提升50%,快速突破产能瓶颈,上半年公司该业务毛利率为58%,同比提高近9个百分点,侧面反映公司已开始实现整合资源,释放产业协同效应,后期随着山东清洋产能有效释放,叠加产品结构调整,下游在电子电器需求带动下,该业务有望保持较快增长。OLED上游材料方面,全球OLED产业向国内转移,OLED面板逐步替代LCD市场空间,叠加自主可控下国产替代,OLED材料有望保持高增长,公司1000吨电子化学品项目投产,规模化效应显现,上半年功能材料中间体毛利率同比提高2.2个百分点至50.6%,后期随着产能逐步释放,公司顺利卡位产业快发展快车道,该业务有望维持高增长,整体来看,公司双轮驱动齐发力,业绩增长无忧。
双酚A投产在即,规划产能保障长期增长:公司在建项目中,3000吨氢化双酚A有望20年底投产,目前国内极少数企业掌握氢化双酚A生产技术,产品进口依赖度高,在国产替代及下游电子电气行业快速发展的带动下,公司氢化双酚A将受益。中长期看,公司4月公告拟投资2.3亿元,建设年产2万吨功能材料项目,建设期2年,继续提升公司OLED中间体材料上的竞争优势。此外,公司19年新签《项目投资协议》,拟投资10亿元分两期建设顺酐酸酐衍生物及电子化学品及研发中心项目,有利于扩大规模效应,提升盈利能力,保障公司长期增长。
盈利预测:我们预计公司20/21/22年实现净利润1.84/2.28/2.64亿元,yoy+26.6%/+23.9%/+16.1%,折合EPS为0.72/0.89/1.03元,目前股价对应的PE为33/27/23倍。看好公司业绩持续增长,维持“买入”评级。
风险提示:1、公司产品价格不及预期;2、新产能释放不及预期;