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汽车行业研究报告:天风证券-汽车行业:国三重卡还有多少?-200806

行业名称: 汽车行业 股票代码: 分享时间:2020-08-06 10:48:52
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 邓学,文康
研报出处: 天风证券 研报页数: 8 页 推荐评级: 强于大市
研报大小: 308 KB 分享者: 说****是 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  2017-2019年,重卡行业维持高景气,今年以来,重卡景气度再上台阶,1-7月累计销量为96万辆,同比+31%,大超市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】市场担心近年重卡景气是国三淘汰起到的主要作用,明年重卡存量就几乎没有国三重卡。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  但我们通过两种路径测算,认为今年国三淘汰的透支效应不明显,明年重卡存量市场上仍有100万辆以上的国三重卡,未来仍有较大的淘汰需求,明后年行业销量表现或继续好于市场的悲观预期。
  路径1:从更新周期角度推算国三存量
  19年对应的9.8年更新周期,能够测算出截止19年国三保有量存量为278万辆,假设今年140万辆销量中,10万辆是出口,剩下130万辆中110万辆对应的是更新替换的需求,那么到今年底时,重卡保有量中依然有168万辆国三标准的重卡,明后年依然有继续加速淘汰的空间。
  路径2:从各省市国三重卡数据中测算全国存量
  通过部分省份公开数据能够测算出截止19年末全国国三重卡保有量为239万辆。根据对三省相关文件、政策整理,我们测算出截止2019年末,山东、河北、河南的国三重卡保有量合计67万辆。山东、河北、河南重卡保有量占全国的28%。因此截止19年末,全国国三重卡保有量=67÷28%=239万辆。
  重卡保有量三大省2020年合计淘汰35万辆国三重卡,按比例测算全国能够带来125万国三更新需求。因此截止今年年底,全国国三重卡存量仍有239-125=114万辆。今年结束后我国仍有100万辆以上的国三重卡置换需求有待释放,重卡景气度将依然维持高位。
  投资建议:
  国三透支影响或小于市场预期,通过两种路径计算出今年结束后依然有100万辆以上的国三重卡存量亟待淘汰。继续推荐工程重卡龙头【中国重汽H】、重卡曲轴龙头【天润工业】、重卡发动机龙头【潍柴动力】、受益国六升级的【威孚高科】、重卡整车龙头【一汽解放】,建议关注【中国重汽A】。
  风险提示:物流运输需求下滑风险,运输结构变化风险,测算带来的误差风险
  

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