国内外新能源汽车销量逐月复苏，中游企业排产环比有所改善，下半年行业景气有望大幅提升，产业链有望显著受益。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】维持行业强于大市评级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　国内新能源汽车销量环比逐月增长：据中汽协数据，5月新能源汽车销量8.2万辆，同比下降23.5%，环比增长12.2%；1-5月累计销量28.9万辆，同比下降38.7%。2月国内新能源汽车销量受新冠疫情冲击最大，同比下降75.2%，此后销量呈现出同比降幅逐月收窄、环比逐月增长的趋势。
　　政策刺激叠加新车型推出，下半年销量同比有望重返增长：国内补贴政策延续到2022年，2020年退坡幅度10%，补贴退坡节奏放缓；地方政府密集出台新能源汽车支持政策，如北京新增2万辆新能源小客车指标，上海给个人消费者发放5,000元充电补贴，深圳购买新能源汽车最高补贴4万元等，预计下半年中央和地方政府有望出台新的政策支持。由于受到疫情冲击，国内车企将新车型密集推出的时间由二季度推迟到三季度。利好政策叠加新车型推出，有望对冲疫情影响、提振国内市场需求，预计二季度销量环比好转，三四季度销量同比有望重返增长，带动产业链需求增长。
　　海外销量低点已过，此后有望逐月回升：据EVSales数据，4月全球新能源汽车销量11.03万辆，同比下降33.6%，环比下降42.7%；1-4月累计销量40.63万辆，同比增长17.60%；1-3月海外新能源汽车销量同比均实现正增长，到4月同比增速由正转负，新冠疫情影响显现。据Marklines数据，5月德英法等欧洲6个主要国家新能源汽车合计销量3.26万辆，同比增长19.94%，环比增长41.66%，欧洲需求率先复苏。近期海外政策利好不断，欧盟拟出台一揽子新能源汽车支持政策，包括对零排放汽车免除增值税；德国发布电动车补贴计划，拟大幅提高补贴金额；法国宣布88亿欧元汽车援助计划等。受新冠疫情影响，到4月初全球停产的整车厂超过150家。随着欧洲国家的疫情防控取得阶段性成效，防疫措施也逐渐宽松，以大众、宝马、戴姆勒等为代表的部分汽车工厂在4月底到5月初陆续恢复生产。海外新能源汽车销量低点已过，此后有望逐月回升。下半年大众MEB平台等新车型推出，有望带动销量增长。
　　中游企业排产预计环比逐月改善：2月10日中游企业陆续复工，但是由于受到物流交通、终端需求下滑及客户订单延迟等影响，排产恢复速度相对较慢。从一季报的情况来看，中游主要的电池和材料企业出货量均出现了大幅下滑，我们预计平均下滑幅度约40%-50%。4月起，中游企业排产出现向好趋势，5-6月排产逐月环比提升，但是幅度不大，呈现出弱复苏的特征。预计中游二季度出货量环比一季度有所增长，但同比去年仍有所下滑。预计下半年排产将出现明显好转，带动出货量增长。
　　投资建议：国内外新能源汽车销量逐月复苏，中游企业排产环比有所改善，下半年行业景气有望大幅提升，产业链有望显著受益。动力电池产业链推荐宁德时代、璞泰来、恩捷股份、新宙邦、亿纬锂能、天赐材料、星源材质、杉杉股份、先导智能、当升科技、中科电气、德方纳米、赣锋锂业、华友钴业、寒锐钴业等，建议关注智慧松德、科达利、嘉元科技、容百科技等。新能源整车与零部件产业链推荐比亚迪、拓普集团、银轮股份等，建议关注富奥股份等。
　　风险提示：新冠疫情影响超预期，产业政策不达预期，新能源汽车需求不达预期，价格竞争超预期