●上周全球股指的上升通道尚未扭转，中美博弈对于股票市场的扰动并未进一步深化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上周小幅整固后，股指本周初在北上资金和国内活跃资金的共振下出现了反弹。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）上周50、300以及500三大指数周度分别上涨1.11%、1.12%以及1.47%，本周首个交易日，三大指数分别大幅反弹2.27%、2.70%以及3.02%。
　　●驱动因素上，5月下旬，中美博弈的升级使得A股在全球范围内涨幅落后。持续压制后，上周由于美国针对香港制裁并未出台实质性的举措。美元指数走弱背景下，A股向定价全球基本面改善的逻辑出现了回归，本周初出现了大幅反弹，相对于外盘进行了“补涨”。
　　●大类资产具体表现：美元指数有突破震荡区间向下走弱的迹象，新兴市场货币指数震荡偏强，人民币相对于其它非美货币弱势，兑美元持续贬值后小幅反弹；全球高收益债延续反弹，且泛欧高收益债表现更为突出，同时国债表现疲弱；大宗商品仍普遍延续反弹趋势，黑色和油脂油料涨幅靠前，贵金属小幅下跌；全球股指延续反弹，亚太涨幅靠后。上周大类资产表现整体传递的信息是：美欧经济封锁的解禁以及经济活动修复下，风险偏好的提振在延续，且投资者对于欧洲经济的刺激政策保持积极预期；另一方面，在中美关系紧张压制人民币和亚太股指的同时，美元自身也受到了美国内部动乱的影响，但整体上全球Risk-on的状态仍在延续中。
　　●从全球风险偏好和中美博弈的演化路径来看，上周周报提到“后续路径上来看，如果博弈持续升级则风险或从亚太向全球扩散和传导，避险情绪会进一步升温，而如果博弈趋于缓和，则全球经济的修复主线会继续主导大类资产定价。”5月下旬以来，中美博弈升级的因素始终压制着A股的风险偏好，导致了A股相对于外围涨幅较小。不过，由于特朗普关于制裁香港的发言中缺乏更多的细节指导，并未引起全球恐慌情绪的进一步发酵，因此全球经济继续修复的主线仍然主导着大类资产定价。由此本周初前期“滞涨”的A股出现了反弹。从流动性的角度来看，此前汇率贬值下对于国内的资金面和风险偏好有压制。而随着人民币的反弹，北上资金和国内活跃资金有所共振，本周初市场情绪和个股活跃程度有所修复。从经济运行和资产轮动关系而言，当前阶段处于国债牛市向股指牛市主导的转换期，中期来看对于股指突破震荡区间趋势向上较为乐观，长线资金仍以逢低布局为主。不过随着此前全球股指持续反弹，已经计价了较为乐观的情景。6-7月份一方面经济进入淡季后修复的持续性面临检验，另一方面中国关系的博弈尚未显著改善，短期需要对进一步上行的空间保持谨慎乐观，空间或有限。
　　●展望后市，当前市场的反弹应定义为，A股在5月下旬短暂的压力测试后出现了“补涨”。若想定义为新一轮上涨的开启，目前还需要耐心等待国内政策发力以及中美关系积极改善等增量驱动。短期根据市场情绪顺势持多，但降低预期收益，按震荡偏强处理。