新冠疫情全球蔓延拖累股市表现，2020年一季度上市券商盈利同比下滑，自营业务收入占比较高券商盈利波动加大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计2020年全年，券商投行业务、资管业务等轻资产业务将受益于创业板注册制改革、新三板转板上市、券商试点基金投顾等政策红利实现较快发展，而自营和信用等重资产业务受疫情和全球经济下行等影响，存在较大不确定性。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时，证券公司将在政策推动和市场利率维持低位的双重影响下扩表，杠杆率水平将进一步提升。券商分类监管思路进一步落实，头部券商受益于资本实力、风控能力和业务多元性等优势，业绩或将温和上行；中小型券商信用风险分化，自营业务占比较高的券商业绩波动率将上升，中小型券商面临转型压力加大。
　　2020年，政策利好频繁落地助力券商业务发展，上市券商积极补充资本以提升综合竞争力
　　2020年以来，为对冲宏观经济下行冲击，落实金融行业对实体企业的支持力度，证券行业利好政策频繁释放。年初新《证券法》对证券发行制度作了系统修改完善，体现了注册制改革的方向与决心。随后创业板注册制改革拉开序幕，继续巩固了当前政策鼓励创新、改革的整体定位，也从实质上缩短企业上市流程。同时，上市公司再融资政策宽松，券商定增业务将有所恢复。监管方面，证监会向各家证券公司发布《证券公司分类监管规定（征求意见稿）》，对分类评级指标进行最新修订，取消了规模性指标排名，并新增加分范围，将从监管上引导券商走上差异化发展道路；证监会并表监管首批试点启动，龙头证券公司优势明显，预计未来行业马太效应将继续维持。
　　受益于政策利好的频繁落地，上市券商对全年经营形势较为乐观，部分券商选择提升资本实力，提前布局资本中介类业务和自有资金投资业务。其中，开源证券完成28亿元增资扩股，英大证券获得股东22.75亿元的增资承诺；国信证券、中信建投、第一创业合计240亿元的定增项目已拿到证监会批文；海通证券、南京证券合计260亿元的定增项目已获得发审委通过；西部证券、西南证券、中原证券三家券商的定增方案也已获得股东大会通过；浙商证券定增方案尚需等待股东大会审核。券商中长期来看，更多利好政策有望逐步出台，叠加市场流动性偏宽松趋势不变及国内外中长期资金将陆续入场，券商业绩预计将得到有力支撑。
　　2019年上市券商经营业绩同比大幅增长，但2020年一季度上市券商盈利同比下滑，自营业务收入受证券市场影响大幅波动是券商盈利波动的主要原因
　　受益于市场行情回暖、政策利好频出等因素，叠加低基数效应，2019年上市券商经营业绩同比大幅增长。37家上市券商合计实现营业收入3812.03亿元，同比增长41.78%；实现归母净利润1016.56亿元，同比增长70.96%。2020年一季度，受新冠疫情影响，权益市场行情低迷，上市券商盈利水平下滑。2020年一季度，上市券商合计实现营业收入990.43亿元，与2019年一季度基本持平，其中自营业务收入同比下降40.04%，经纪业务和投行业务收入分别同比增加19.45%和15.94%，对冲自营业务负面影响；同期实现归母净利润309.28亿元，同比下降19.21%，其主要原因在于中信、国信和中信建投等大型券商基于会计准则的调整大幅提升减值计提规模导致营业支出较去年同期增加94.03亿元，同比增长18.84%。
　　收入结构方面，2019年，受权益市场回暖驱动，自营业务收入成为收入贡献最高的板块，占比达到33.25%，提升8.91个百分点；经纪业务、信用业务、投行业务、资管业务和其他业务1对营业收入的贡献比例分别为17.94%、10.82%、9.45%、7.93%和20.58%。2020年一季度，受权益市场波动影响导致投资收益大幅下滑影响，上市券商自营业务收入占比下滑至27.9%，但仍居各板块首位。其余各业务板块收入均同比增长，其中经纪业务收入的贡献率达到25.5%，信用业务、投行业务、资管业务和其他业务对营业收入的贡献比例分别为11.4%、7.9%、8.3%和18.9%。
　　上市券商业绩分化主要来自自营业绩表现和减值计提规模，大型券商的业绩稳定性显著高于中小券商，预计大型券商的业绩或将温和上行，中小券商的业绩表现将分化
　　从2015~2020年来看，由于板块多元化布局、扎实的客户基础以及较强的风控能力，大型券商的业绩稳定性相对较强。其中，申万宏源营业收入和净利润的波动相对较大，主要由于该公司120亿元定增于2018年初完成，净资本实力进一步扩大，导致业务规模扩张，盈利能力提升。中小型券商的业绩波动性显著高于大型券商。其中，山西证券子公司格林大华期货业务收入波动较大，导致该公司营业收入波动率水平处于行业高位。太平洋证券自营业务占比较高，且近年对股票质押、债券投资等业务进行大规模减值计提，导致该公司营业收入和净利润的波动率水平为上市券商中最高。同时，部分公司净利润波动性显著高于营业收入波动性，如太平洋证券、第一创业、中原证券、国海证券、西南证券、长江证券等公司，主要是股票质押等业务减值计提变化导致。