收入保持稳定增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司发布2019年年度报告,2019年公司实现营收11.07亿元,同比增长12.43%,实现归母净利润2.08亿元,同比增长3.67%(调整后)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司2020年的营收目标是13.30亿元,同比增长20.14%;利润总额目标为3.20亿元,同比增长17.22%。
盈利能力相对稳定。2019年公司综合毛利率为45.31%,同比下降0.35pct;净利率为21.41%,同比下降0.7pct;分业务看,2019年检测业务同比增长14.47%,毛利率达到48.14%,同比基本持平;延伸服务收入同比增长28.54%,毛利率达到45.28%,同比下滑5.58pct;仪器销售收入同比下降8.16%,毛利率为27.77%,同比基本持平。
持续外延并购,综合竞争力进一步提升。公司通过收购和合资的方式收购南京玻璃纤维研究设计院等8家检测机构,解决同业竞争问题,综合竞争实力有望进一步提升。此外,公司以8100万元收购云南合信60%的股权,拓展公司在西南地区的检验检测业务,尽快实现公司的跨地域布局;以2940万元收购安徽拓维55%股权,弥补公司在皖南地区业务布局的空白,同时也有助于公司实现食品农产品和环保检验板块业务的快速拓展。
发布股权激励草案,提升管理团队积极性。2019年12月公司发布股权激励草案,拟向不超过124名激励对象授予752万份股票期权,约占公司总股本的2.44%,股票期权的行权价格为21.40元/股。本次股权激励计划的行权条件2020年、2021年及2022年营业收入相对2018年营业收入复合增速分别不低于15%、16%和17%。我们认为推出股权激励计划有利稳固核心管理团队,提升管理层积极性。
投资建议:预计2020-2022年,公司实现营收13.56亿元、16.41亿元、19.70亿元,实现归母净利润2.48亿元、2.97亿元、3.55亿元,对应EPS 0.81元、0.96元、1.15元,对应PE 24倍、20倍、17倍。参考同行业估值水平,给予公司2020年底25-30倍PE,对应合理区间为20.25~24.30元,首次覆盖,给予“推荐”评级。
风险提示:行业出现恶性竞争,并购整合不及预期