从事件传播的过程来看，当下比较类似2018年Q4。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2018年2-9月，去杠杆和中美贸易开始冲击实体经济，到2018年10月，这种担心广为人知，而且出现了大量的实锤证据（2018年三季报盈利拐点、螺纹钢价格跳水、白酒销售低预期）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但是随着估值调整到位，后续利空虽然没有消失，但是也没有恶化。长期投资者开始快速增配A股，直接催生了2019年Q1的抬估值行情。当下的市场，已经有实锤证据（中国2月经济数据、美国失业数据）证明疫情对经济的短期影响很大，未来1-2个月需要确认经济下滑的速度是否可控。一旦能确认，则股市将会企稳。这一确认的过程，会形成类似2018年Q4的震荡底，而不是V形底。
　　（1）流动性危机和经济萧条之间会有长达一个季度的间隔。当下对于经济危机的担心很多，最悲观的投资者认为欧美经济可能会进入类似1930年前后的大萧条。我们认为，有一点常识首先需要明确：如果是萧条，那么负面因素是趋势性的，经济下行的时间要持续2年以上。如果只是是预测未来半年甚至1年的经济下行，那么美股的大幅调整可能在二季度就可以基本结束。
　　第二个常识是，如果是持续2年以上的萧条，第一个阶段是流动性和估值冲击，第二个阶段是盈利的趋势性担心，这两个阶段中间会有长达一个季度的间隔。
　　（2）乐观情形下可类比2018年Q4。我们从利空传播的过程来对比现在和2018年Q4。2018年年初-2018年9月，去杠杆和中美贸易开始冲击实体经济，到2018年10月，这种担心广为人知，而且出现了大量的实锤证据。2018年三季报是A股上市公司ROE的下行拐点，10月国内主要商品（螺纹钢）价格快速下行。
　　但是随着估值调整到位，2019年，投资者发现，去杠杆的影响还在，贸易冲击还在继续，但并未让经济加速下行，甚至展望1年，有可能会见到库存周期和科技产业周期的拐点。一旦确认经济下行速度可控，大量的长期投资者快速增配A股，直接催生了2019年Q1的抬估值行情。当下的市场，已经有实锤证据（中国2月经济数据、美国失业数据）证明疫情对经济的短期影响很大，未来1-2个月需要排除经济下滑的速度是否可控。一旦能确认，则股市将会企稳。所以，我们认为，从事件传播过程的角度来看，当下比较类似2018年Q4。
　　（3）悲观情形下，股市会出现持续半年以上的低位震荡。如果出现悲观情形，则意味着欧美经济进入持续2年以上的萧条，那么国内经济很难独善其身。对A股来说，将会出现长时间的底部震荡。A股再出现趋势性行情只能期待流动性泛滥，那么股市震荡的时间将会长达半年以上。可适度类比2014年上半年。
　　风险提示：房地产市场超预期下行，美股剧烈波动