疫情发生以来，不同的美元利率表现不同，这意味着美元流动性出现了分层现象。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】美元资金从上游到下游涉及到美联储、联邦基金市场、美元回购市场、离岸美元货币市场、美元资本市场。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）与之对应的美元利率有多种货币政策利率、联邦基金利率、回购市场利率、离岸美元利率、贷款和债券利率等。
　　美联储调控基准利率
　　为了应对疫情冲击，2020年3月3日、3月15日美联储共紧急降息150个基点，将FFR目标区间降至0-0.25%，与此同时，IOER、ONRRP利率分别下调至0.1%、0%。和以前不同的是，贴现窗口的一级信贷利率降至了0.25%，而不是像以前一样高于FFR目标上限。之所以这么做，一方面可以降低金融机构的融资成本，另一方面也减轻了贴现窗口的“污名效应”。此外，美联储还进行大量回购操作，隔夜回购利率为0.1%，与IOER一致。
　　在岸美元流动性分层
　　此次金融危机期间，FFR、OBFR比较稳定，但是SOFR波动较大。这说明银行等金融机构的流动性比较充足，同时有一些金融机构出现了流动性危机。疫情先引起市场局部恐慌，股票价格开始下跌，这导致对冲基金等资产管理机构需要补充保证金以及应对客户的赎回。然而由于法规限制以及风险偏好下降，流动性充足的银行并不愿意向对资产管理机构提供资金，这些资产管理机构只好抛售股票等各种资产，最终股价下跌和抛售资产形成负反馈。美联储及美国政府在满足上游金融机构流动性的情况下，对中下游金融机构的资金支持力度还不是很大，现在只是在次贷危机后建立的防火墙上打几个洞。金融监管以及风险偏好下降，导致流动性分层问题并没有根本解决。
　　离岸美元需求的增加
　　本次金融危机期间，非美资产管理机构也面临补充保证金、应对客户资金赎回，同时美国资产管理机构也有抛售海外资产弥补本土的资金需求，这样就导致美元需求增加。即使一些还没有遭受流动性危机的金融机构，也存在未雨绸缪提前增持美元现金的现象。美元指数不断走强的同时，日元、欧元和美元的货币互换基差也在扩大，这和LIBOR-OIS利差一样体现了美元的稀缺性。3月19日美联储新增和9国央行的货币互换。之后，美元指数、美元LIBOR略有回落。
　　渐行渐近的债务危机
　　疫情导致美国企业盈利受损、融资受限，美国企业面临巨大的债务风险，信用利差持续扩大。美国通过商业票据融资便利、一级市场企业信贷便利、二级市场企业信贷便利、财政刺激计划给与企业资金支持，缓解信用风险。美国企业的杠杆率已经很高，如果疫情严重影响企业盈利以及再融资，企业主动去杠杆，那将是经济衰退。如果疫情发展到不给企业主动去杠杆的机会，直接迫使企业被动去杠杆，这意味着经济危机的到来。即使美国能够平稳地度过这次疫情危机，处于周期之末的美国经济已是惊弓之鸟，债务危机的威胁时刻存在，稍有风吹草动，资本价格便会大幅波动。
　　风险提示：疫情引发美国企业债务危机。