■营收净利双双高增长，“迎20迈20”目标顺利达成。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司发布2019年报，全年实现营收20.39亿元，同比增长29.53%；实现归母净利润2.73亿元，同比增长23.03%；实现扣非母净利润2.4亿元，同比增长32.75%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司成立20周年之际，营收超越20亿这一行业发展关键门槛的经营目标顺利实现。其中，2019Q4实现营收5.33亿元，同比增长53.43%。同时，公司拟10股派现2.50元，连续4年股利支付率保持在60%以上。
　　■定位中高端市场，下游各领域遍地开花。公司专注于低压电器高端市场产品的研发、生产和销售，通过销售部下属5个大区，54个办事处，聚焦区域项目落地，快速服务并及时响应行业大客户需求。在智能楼宇行业，公司深入高端写字楼与商业配电系统，在TOP10地产企业中签约8家客户，TOP30签约20余家客户，与碧桂园等行业头部客户签署战略合作协议；信息通信领域，公司在19年上半年联合华为，推出5G专用1U微型断路器，实现5G配电模块化和小型化，目前仍处于市场垄断的状态，与此同时，深耕IDC领域16年，目前市占率达到25%，未来有望受益新基建保持快速增长；除此之外，公司近年来重点加大在工控、工建、电力、新能源车等非优势领域的新产品研发投入和市场开发投入，在逆变器、空调、新能源汽车充电设施等一系列市场皆呈现快速成长态势。
　　■持续高研发投入，产品推陈出新并取得5项核心软件专利。公司坚持客户导向，重视客户需求挖潜及新产品研发，近年来研发费用投入占比均超过6%且年增速均在30%左右。2019年公司研发支出1.76亿元，同比增长26.57%，研发费用占比达8.64%。而在结果呈现方面也是硕果累累，5G专用1U微型断路器全球首创，NDW3-1600框架产品升级在关键技术参数和性能上一举超越施耐德、ABB、常熟开关等同行。2019年公司共申请专利248项（其中发明专利75项），获得授权共计155项。其中，公司获得NDM5E塑壳断路器软件V2.0等5项计算机软件著作权登记证书。这标志着公司开始自主研发低压配电产品的核心部件----智能控制器并取得了成效，在未来响应数字化、物联网方面，公司在核心的软件架构及算法上已取得主动权。
　　■筹划员工持股计划，为团队持续添动力。公司日前发布公告，拟推出第一期员工持股计划，预计将使用库存回购股1,611万股（占公司总股本2.05%），对涵盖核心管理、业务和技术骨干进行有效激励。公司在2017年打破治理约束，遴选新生代核心骨干培养后成公司高管，完成了从创业团队到职业经理人的转变，并在薪酬体系和业绩考核执行更加灵活的机制。自组织变革推进以来，公司在业务拓展、产品力提升、新产品研发等各方面均呈现出全新面貌。在销售收入跨越20亿的行业重要门槛后，员工持股计划将为组织带来长效性的活力，助力业绩持续高增长。
　　■投资建议：维持公司买入-A的投资评级，6个月目标价为14.00元。我们预计公司2020-2022年的营收分别为28.05/36.47/45.44亿元，增速分别为38%、30%和25%；归母净利润分别为3.91/5.55/7.00亿元，增速分别为43%、42%和26%；对应EPS分别为0.50、0.71、0.89元。维持公司买入-A的投资评级，6个月目标价为14.00元。
　　■风险提示：1）行业竞争加剧；2）新产品开发不成功或节奏缓慢等。