◆事件：公司发布2019年年报：报告期内实现营收85.1亿元同增10.5%，实现归属于上市公司股东净利润11.8亿元同增93.3%，实现归属于上市公司股东扣非后净利润6.8亿元同增27.3%，实现经营活动现金流量净额15.3亿元同降24.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　◆业绩符合预期，云收入持续高增长
　　报告期内公司实现云收入19.7亿元同增131.6%，去年同期为108%，主要是面向中型企业云产品持续渗透，及新增大企业NC-C产品收入贡献。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）云业务预收账款5.9亿元，相比年初增长97%。软件业务实现收入52亿元同降6.9%，主要是云转型对传统软件替代所致。支付业务实现营收6.5亿元同增319.1%，友金所实现营收6.4亿元同降41%。处置随锐科技等公司股权带来投资收益2.9亿元，以及公允价值变动收益2.4亿元，贡献当期业绩，除此之外公司净营业利润8.2亿元同增15%。
　　2019Q4公司软件业务收入19.5亿元同降17.2%，前三个季度增速分别为20.5%、-2.6%、-7.8%。云业务收入11.9亿元同增136%，前三季度增速分别为95.3%、122.3%、143.1%，云转型持续推进。公司目标2020年云收入实现翻番增长，整体收入占比超过30%。
　　◆研发投入加大，客户付费转化率持续提升
　　报告期内公司销售费用率由去年同期的21.4%下降到19.2%，管理费用率由19%下降到16.3%，预计主要是受股权激励费用减少，以及云业务老客户占比提升带来的费用减少所致。公司研发费用率由16.9%上升到19.2%，继续加大产品研发投入力度，重点增加云服务研发人员，发布YonSuite、NCCloud1909及全新一代企业云服务平台iuap5.0等重要产品。云服务累计服务企业数543万家，累计付费企业数51万家，付费占比9.4%逐季提升。随着云原生架构的YonSuite在中型企业市场的持续渗透，以及NC-C产品在大型客户市场的持续替代，叠加国产化机遇，云转型扎实推进。
　　◆投资建议：维持公司2020-2021年归属于上市公司股东净利润分别为11.51、14.21亿元，预计公司2022年净利润为16.67亿元，对应2020-2022年EPS分别为0.46、0.57、0.67元/股，维持“买入”评级。
　　◆风险提示：受经济形势因素影响而导致的部分企业IT支出放缓的风险；金融服务业务受宏观政策影响的风险。