投资要点
　　业绩增长稳健，经营质量显著提升：聚焦主业，业绩实现稳健增长，2019年实现营业收入907.37亿元，较去年同比增长6.11%，其中运营商网络收入较上年同期增长16.66%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】19年实现毛利率37.17%，较18年提升4.26pp；18年Q4以来，经营状况逐步修复，经营活动现金流显著改善，19年实现经营活动现金流74.47亿元，连续4个季度实现经营性现金流为正。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2019年实现每股收益1.22元/股，较去年同比增长173%。
　　加码研发支出，夯实5G核心竞争力：2019年研发支出为125.48亿元，较去年同比增长15.06%，19年研发支出占收比稳步提升，较2018年上升1.08pp，研发人员较去年同比增加8.98%。夯实5G核心技术，目前7nm芯片规模量产，已在全球5G规模部署中实现商用，下一代5nm芯片正在导入。同时中兴是全球5G技术研究和标准制定的主要参与者和贡献者，截至2019年12月31日，拥有全球专利申请量7.4万件，5G标准必要专利2561族，位列全球前三位。
　　股权激励目标达成，回购彰显发展信心：中兴通讯于2017年7月发行股权激励，17年与19年达成业绩目标，2019年对第一期和第三期股权激励确认当期费用1.92亿元；同时回购不超过公司已发行A股股本1%用于员工激励或可转债，保持公司经营、发展，保障、保护投资者的长远利益，促进股东价值的最大化。
　　加快5G应用创新，紧抓5G发展大机遇：目前中兴在15个行业领域发展超过300家合作伙伴，共同探索86个5G应用场景，同时自研的服务器、视讯、数通、数据库、操作系统等核心产品，也得到广泛应用，我们认为，中兴作为5G建设的重要抓手，将持续受益5G发展大机遇，业绩将保持稳健增长。
　　盈利预测与投资评级：未来我们持续看好中兴通讯业绩实现稳健增长，预计2020-2022年营业收入分别为1099亿元、1289亿元以及1463亿元，归母净利润分别为70亿元、86亿元以及103亿元，EPS分别为1.52元、1.87元以及2.24元，对应PE分别为29X/23X/19X，维持“买入”评级。
　　风险提示：5G产业进度不及预期；网络建设进度不及预期；相关技术研发进度不及预期。