2019年业绩略低于预期
　　截止于2019年末，集团营业收入为3855亿元（+8.8%），归母净利润为277亿元（+54.0%），受未到期责任准备金影响而略低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　寿险业务：受产品形态切换的影响，小幅调整
　　寿险保险业务收入达到2125亿元（+5.0%），主要由续期保费推动。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）代理人渠道中，新保业务达到396亿元（-15.2%），其中期缴达到330亿元（-22.4%），而其他渠道的保费收入达到80亿元（-26.5%）。新业务价值为246亿元（-9.3%），新业务价值率为43.3%（-0.4pt）。
　　就产品而言，受产品形态切换的影响，分红型保险保费收入为1115亿元（-5.5%），同时传统型保险保费收入达到837亿元（+19.2%）。就代理人渠道而言，总人力为79万人（-6.2%），其中月均健康人力为25.7万人（-17.6%），月均绩优人力为13.0万人（-12.7%）。
　　产险业务：费用率下降，赔付率上升，非车险业务大幅扩张
　　产险业务保费收入为1330亿元（+12.9%），其中机动车辆险达到932亿元（+6.0%），非机动车辆险达到398亿元（+33.3%）。非车险中，农业险和保证险增幅明显，保费收入分别达到60亿元（+40.8%）和56亿元（+60.0%），除五大险种外的其他险种达到159亿元（+38.0%）。
　　同时，产险综合成本率达到98.3%（-0.1pt），受益于车险报行合一的政策，综合费用率下降至38.1%（-4.1pt），而综合赔付率则上升至60.2%（+4.0pt）。
　　投资建议：维持“买入”评级
　　保守预计2020年-2022年每股内含价值为50/57/64元，同比增速为15%/14%/13%，对应当前股价的PEV=0.54x//0.48x/0.42x。当下中国太保的PEV处于历史底部，同时，我们认为中国经济的基础仍然非常坚实，我们对中国太保维持“买入”评级。
　　风险提示
　　（1）全球疫情事件影响超预期；（2）代理人渠道的运营实力下降：（3）全球通货膨胀率超出预期。