投资要点
　　核心组合推荐：【中航沈飞】【火炬电子】【光威复材】【鸿远电子】
　　最新行业观点：
　　根据我们了解，2月10日以来军工行业上市公司陆续复工，相比正常开工时间少3-5个工作日，对于全年生产计划影响有限，然而受到物流等因素的影响，对2020一季度的经营有所影响。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　当前我们对军工板块持续看好：
　　产业链上游领域：2018年10月美国对中国军工企业实施制裁后，军工电子领域的国产替代明显加速（从火炬电子、鸿远电子2019H1的高增长中可以验证），我们认为在中美贸易战博弈还将长期持续的预期下，军工产业链所有对进口依赖的环节，都将加速国产化进程。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在此背景下，军工电子、新材料等产业短板环节将加速技术进步，需求将高度景气，核心厂商能够现快速增长。军工电子领域上市公司已陆续发布2019年报，鸿远电子、火炬电子、宏达电子2019年利润增速分别为28%、14%、31%，我们认为军工电子领域的景气度仍将持续，继续看好该领域核心供应商。
　　产业链中下游领域：我们基于折现模型和二叉树期权定价模型，客观评估了军工主机厂的合理市值，总结各主机厂的模型数据，我们得出以下三点结论：
　　1、所有的模型测算市值/股价都高于当前市值/股价，在假设已经比较中性偏保守的前提下，我们认为当前军工主机厂整体低估；
　　2、整体市值/股价和已有业务折现的差额，就是期权所对应的价值，期权对应的市值会随着市场预期、市场情绪的变化而波动，如果公司当前市值中的相当一部分是期权撑起来的，则需要更加谨慎衡量期权的实际价值；如果当前市值与已有业务折现接近，说明当下市场对期权兑现的预期很低，股价具有较高的安全边际；
　　3、主机厂当前的市值以及模型测算市值对应的PE依然较高，我们认为有两方面原因，第一是主机厂附带期权，第二是主机厂能够永续经营，已有业务在永续经营假设下的折现值对应PE已经不低。
　　整体上我们认为军工主机厂当前处于低估，具有配置价值。我们认为在资产已经低估前提下，事件驱动、资金流动有望带来板块性行情，看好公司治理水平较高、最有望兑现期权的中航沈飞，以及当前股价与已有业务折现非常接近、具备足够安全边际的内蒙一机。
　　投资主线：
　　上游领域两条投资主线：1）在商业模式稳定、景气度高的细分领域中寻找能够直接受益的主流供应商，主要看好被动元件领域，推荐火炬电子、鸿远电子；2）自下而上筛选具有极强的技术和产业化优势，在细分领域处于绝对龙头地位，业务能够向民用领域拓展的公司，推荐光威复材，建议关注景嘉微；
　　中下游领域一条投资主线：在公司行业地位稳固、订单来源稳定的前提下，筛选上市资产完整度高、公司治理水平较高、业绩有望实现更快增长的公司，推荐中航沈飞。
　　基于军工行业逆周期性凸显、龙头军工企业能维持长期确定性增长和当前估值水平，我们给予行业“增持”评级。
　　风险提示：武器装备列装进度不及预期；军工领域改革不及预期。