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稀有金属行业研究报告:天风证券-钴行业深度:嘉能可~价格狙手的第二发子弹-200227

行业名称: 稀有金属行业 股票代码: 分享时间:2020-02-27 14:22:42
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 杨诚笑,孙亮,田源
研报出处: 天风证券 研报页数: 13 页 推荐评级: 强于大市
研报大小: 1,694 KB 分享者: coc****oo 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  嘉能可:激进的全球大宗商品巨头
  嘉能可贸易出身,对市场供需状况变化具有较强的敏感性,当行业进入紧平衡时,通过缩减供应等方式临门一脚,从而影响行业供需,将其推向供需错配,并在供需错配带来的价格大幅变化中获利。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  2015年曾对锌精准“狙击”,带来锌的两年牛市
  2015年MMG(century)、Vedanda(Lisheen)等矿山因资源枯竭关停,合计减产46.2万吨,考虑其他矿山增产情况,2016年预计减产33.74万吨,占全球2015年锌矿总产量(1280万吨)的2.64%,全球供给开始出现收缩。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)嘉能可精准判断行业拐点即将来临,顺势主动减产35万吨,影响全球产量2.74%。从而使2016年全球供给减少近70万吨,约占全球2015年总供应的5.38%,供给大幅收缩,锌开始由过剩向短缺扭转。自此锌的牛市开启,自2016年1月锌价由1467美元/吨,上涨至2018年2月的3586美元/吨,最高涨幅达144%。
  钴:嘉能可的新目标
  2018-2019年下半年,因钴需求不及预期,同时供给大幅增加,钴价大幅下跌,整个产业链处于去库存状态,到2019年下半年钴价跌至历史相对底部,产业链库存相对较低,预期的高供给并未出现,而随着3C换机以及海外电动需求开始出现,供需平衡开始出现好转。
  2019年四季度,嘉能可主动关停Mutanda,全球钴供应减少2.5万吨以上,约占2018年全球总供给的20%,同时联合刚果金政府出台一系列措施打击手抓矿,限制手采矿在高价情况下的增产能力,从而使钴供需平衡表有望在2020年再次出现扭转,预计2020-2021年全球钴缺口将达到0.40和0.86万吨。
  目前国际钴市场是以MB定价,是现货定价机制,并无期货市场,但MB的定价机制天然具有杠杆效应。嘉能可通过与下游企业签订长单协议(目前已与三星SDI、SK创新、格林美、优美科四家锁定年均2.14万吨以上长单,占其自产约70%以上,锁量不锁价),减少其可流通钴供应,在杠杆效应下,细小的扰动都有可能带来钴价的大幅波动,牛市有望开启。
  投资建议
  随着行业供需平衡的扭转,供需的缺口会在2020年一季度末二季度逐步拉大,钴价或将再次启航,迎来新征程。建议关注:华友钴业、寒锐钴业、盛屯矿业等标的。
  风险提示:行业供给过快的风险,需求增速不及预期的风险,嘉能可钴供应超市场预期的风险

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