■样本范围：2019年Q4煤炭板块主动偏股型基金持仓分析，统计范围为主动偏股型基金（开放式和封闭式基金中的选普通股票型、混合偏股型和灵活配置型）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】重仓股范围为各基金配置的前15名（不含H股）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　■2019Q4煤炭持仓市值与占比均环比提升：据我们统计，截止2019年底，各公募基金持有煤炭股总市值为32.92亿元，较2019年Q3的19.61亿元大幅增加67.85%。从占比来看，2019Q4公募基金持有煤炭股总市值占基金总持股市值比重约为0.17%，较2019Q3的0.11%环比上升0.06个百分点。
　　■除龙头动力煤公司以外，新能源转型标的也倍受青睐：2019年Q4公募基金共持有11只煤炭股，合计总市值32.92亿元，其中动力煤龙头中国神华与陕西煤业依旧是配置龙头，分别有113只基金与26只基金持有。其次向新能源转型标的山煤国际也备受青睐，共有10只基金持有。按持有市值排序，则前五位依次为中国神华（持有市值18.61亿元，占流通市值4.3%）、陕西煤业（持有市值10.25亿元，占流通市值3.54%）、山煤国际（持有市值2.06亿元，占流通市值2.84%）、淮北矿业（持有市值0.30亿元，占流通市值1.02%）、兖州煤业（持有市值0.22亿元，占流通市值0.35%）。
　　■受新冠病毒疫情影响，煤矿实际生产恢复较难。2月1日，国家能源局综合司下发《关于做好疫情防控期间煤炭供应保障有关工作的通知》，《通知》指出，统筹疫情防控，抓好复工复产。2月5日，国家发改委、国家能源局召开应对疫情能源供应保障视频电话会议，并下发了关于进一步加快煤矿复工复产保障煤炭稳定供应的函》。不到一周的时间内保障煤炭供应的文件频发，也从侧面反应出实际煤炭供应紧张的局面。而从主产地来看，据调研了解，陕西、内蒙外省员工较多，因此复工也相对困难。据煤炭市场网，内蒙古鄂尔多斯地区虽公布了第一批保供复产矿井名单，合计产能1.47亿吨，但由于一线的外地工人无法返程，无法满负荷生产，单日产量仅31.87万吨（开工率仅72%左右）。实际复工仍然相对困难。
　　■供给有望持续偏紧，看好动力煤价格抬升。目前无法尚详细量化测算疫情对供需双方的影响，但整体看预计供给减少幅度将等于或大于需求。此外，由于中下游的库存在春节前持续下降，我们认为即便没有疫情的影响，预计也将呈现供应偏紧的格局。
　　■投资建议：目前时点，新型冠状病毒的影响尚未褪去，我们建议以防御为主，主要推荐历史高股息率标的。1）陕西煤业、中国神华以及露天煤业。同时，如果疫情一旦见顶，建议关注估值更低，业绩向上弹性更强的焦煤焦炭股票。
　　■风险提示：宏观经济大幅下行，煤价大幅下跌，疫情影响超出预期