事件：公司发布2015  年中报，2015  年上半年公司实现营业收入13.58  亿元，同比增长48.23%，实现归属于上市公司股东的净利润1.37  亿元，同比下降79.70%，实现归属于上市公司股东的扣非净利润1.32  亿元，同比增长234.87%，折合基本每股收益0.13  元，同比下降81.94%，扣非后的基本每股收益0.13  元，同比增长225%，同时公司发布2015  中期利润分配预案，拟以资本公积金每10  股转增20  股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】因2014  年4  月公司通过非公开发行获得和邦农科51%的股权，实现对其持股100%，构成了通过多次交易分步实现的非同一控制下企业合并，导致2014  年投资收益大幅增加，因2015  没有该项投资收益，因此公司预计2015  年1-9  月净利润与上年同期相比有所下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        点评：
        上半年扣非后净利润同比增长235%。2015  年上半年公司实现营业收入13.58  亿元，同比增长48.23%，实现归属于母公司股东的扣非净利润1.32  亿元，同比增长235%，主要系相较上年同期公司合并了和邦农科，增加了双甘膦业务，同时武骏玻璃项目投产，使得营收净利实现双增长。上半年公司实现销售毛利率21.27%，同比上升1.68  个百分点，其中二季度单季度销售毛利率21.53%，同比上升5.08  个百分点，环比上升0.72  个百分点。
        现有业务经营好转，下半年期待新项目落地。公司当前业务包括80  万吨联碱、13.5  万吨双甘膦、46.5  万吨智能玻璃、210  万吨折盐卤水。上半年联碱业务实现营业收入6.17  亿元，同比下降14.65%，实现销售毛利率15.72%，同比下降1.74  个百分点，氯化铵市场回暖，价格自3  月初的350  元/吨上涨到目前的600  元/吨，涨幅达71.4%。双甘膦实现营业收入5.92  亿元，尽管上半年双甘膦价格受下游草甘膦行业低迷影响走低，销售毛利率仍达到26.39%，显示了公司双甘膦产品强大的成本优势以及市场优势。玻璃实现营业收入1.12  亿元，销售毛利率14.22%，做到了投产即盈利。下半年，公司仍有新的亮点可以期待，力争以色列STK  生物农药业务实现重大发展、草甘膦产品投产、互联网+项目上线。此外，公司非公开发行完成，以15.01  元/股的价格发行92,984,676  股，募集资金净额13.67  亿元，用于10  万吨/年蛋氨酸项目（一期工程5  万吨）和补充流动资金，目前蛋氨酸项目已经开建，碳纤维项目进展顺利。
        坚定看好公司转型方向。强大的执行力是公司核心竞争力的主要来源，这使得公司具有完整的引进、消化、吸收、成功运营新项目的能力，双甘膦即是一个很好的案例。公司通过变革、创新，调整结构、核心业务转型，主营业务转向生物农药及其未来的其他生物产品、互联网+、高附加值的精细化工、智能、环保、新材料等高端产品，已形成平台型、技术转化型、国际化公司的发展模式。
        盈利预测、估值及投资评级：我们预计公司2015~2017  年营业收入分别达到39.18  亿元、46.76  亿元和49.17  亿元，归属母公司的净利润分别为2.26  亿元、3.60  亿元和4.36  亿元，2015-2017  年摊薄的EPS  分别达到0.23  元、0.33  元、0.39元，对应2015  年07  月31  日收盘价（23.05  元/股）的动态PE  分别为113  倍、71  倍和58  倍，维持“买入”评级。
        风险因素：纯碱行业持续低迷；双甘膦、草甘膦项目开工不顺利；天然气涨价幅度超预期；电子商务项目推进不顺利。