一、事件概述
10月20日,公司发布2020年三季报,实现营业收入9.37亿元,同比增加49.03%;实现归母净利润3.36亿元,同比提升39.99%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
二、分析与判断
前三季度业绩大幅提升,全年有望快速增长
2020年前三季度,公司实现营业收入9.37亿元,同比增加49.03%;实现归母净利润3.36亿元,同比提升39.99%;扣非后归母净利润为3.05亿元,同比增长54.35%,公司前三季度业绩大幅提升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)单季度来看,Q3实现营收为4.17亿元,同比增长84.76%;归母净利润为1.45亿元,同比增长143.04%,三季度业绩显著提升。报告期内,期间费用率为22.08%,较去年同期的25.13%下降3.05pct。其中,研发投入为4476万元,同比增长38.05%,研发投入持续增加。利润率方面,公司毛利率为67.81%,较去年同期增加1.02pct;ROE为18.12%,同比增加4.07pct,利润率明显提升。存货为4.81亿元,较期初增长38.13%,主要原因为订单增加,原材料及发出商品增加。
军用钽电容领导者,看好长期稳定增长
公司是军用钽电容器核心供应商,下游客户主要为航空和电子,业务主体为公司各事业部和湘怡中元。公司在传统的金属封装钽电容基础上不断拓展,陆续推出高能混合钽电容器和高分子钽电容器等新一代的钽电容器,在行业中地位显著。“十四五”期间,我国武器装备采购有望大幅提升,高性能钽电容需求有望随之增长,我们看好公司军品钽电容保持高增长。
通过孵化模式,非钽品类扩张迅速
公司通过打造平台,以孵化的形式扩充品类,目前已经从核心产品钽电容扩展到多层瓷介电容器、单层瓷介电容器、薄膜电容器、高分子片式铝电容器、超级电容器等,近年来非钽业务占比达到70%,增速接近100%。7月9日,公司公告将对外投资建设5G元器件生产基地,项目主要产品包括MLCC、SLCC、环行器隔离器、电源微电路模块等,将扩大公司电子元器件生产规模并提高市场竞争力。我们认为,随着品类的不断扩充,以及各项产品的不断发展,非钽业务空间更加广阔。
三、投资建议:公司是军用钽电容核心供应商,非钽业务发展迅速,我们看好公司长期发展。预计公司2020~2022年EPS分别为1.12、1.58和2.22元,对应PE为38X、27X和19X,可比公司平均估值为48X,维持“推荐”评级。
四、风险提示:武器装备采购不达预期;非钽业务发展不达预期