投资要点
事件:1)汇川技术9月23日晚间公告,激励范围覆盖核心高管及海外业务主要高管,授予规模不超过6412万股、其中7折授予2137万股,规模不输以往;2)汇川拟定增募资21.3亿,用于收购汇川控制(PLC公司)49%股权、产能扩建、工业软件、数字化建设及补流等。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
公告第五期股权激励方案,规模不输以往,新增覆盖了海外业务高管。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司拟授予限制性股票6412万股、占总股本比例3.73%、其中首次授予5829万股,占比3.39%(预留583万股),授予价格分两档、分别为38.42元/股(7折)、54.34元/股,对应首次授予数量分别1799万股、3600万股。覆盖人数高达625人,其中新增覆盖了海外业务高管,显示出海外布局开始逐步加码。本次股权激励股权分别在未来4年(2020~23年)解锁25%,授予的业绩考核要求为2020-23年公司扣非归母净利润在19年基础上分别增长50%、75%、100%、125%,对应绝对值分别12.2亿、14.2亿、16.2亿、18.3亿,设定目标不高以保证行权的完成度。本次股权激励费用2020-24年分别0.22亿、1.62亿、0.84亿、0.45亿、0.18亿,略高于以往。
定增用于收购汇川控制49%股权、扩产、工业软件、数字化建设、补流等,加码智能制造。控制类产品是公司未来的战略业务,收购少数股权强化布局。1)公司拟收购汇川控制49%股权,收购对价8.2亿,整体估值16.95亿,20年按1.4亿利润测算对应12倍PE,收购完成后持有汇川控制100%股权。收购完成后,一方面控制类产品是汇川工业4.0布局中控制层的重要一环,另一方面今年将增厚约0.7亿利润。2)公司拟在苏州汇川自有厂房投资建设变频器、伺服驱动器等工控核心部件生产线及智能化工厂以提升产能,达产后对应产值36.2亿元/年,税后利润为5.8亿元/年,相当于在变频、伺服市占率整体再提升10个百分点。3)搭建三大工业云平台,强化“信息层”软件能力。4)数字化建设赋能管理转型。
盈利预测与投资评级:预计公司2020-22年归母净利润分别17.9亿/23.1亿/29.0亿,同比+88%/+29%/+25%,对应现价PE分别53倍、41倍、32倍,给予目标价67元,对应21年50倍PE,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济下行、竞争加剧等