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房地产行业研究报告:克而瑞证券-房地产行业板块2020H1业绩综述:业绩短期承压,销售维持韧性,杠杆优化但分化加剧-200916

行业名称: 房地产行业 股票代码: 分享时间:2020-09-18 19:44:30
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 董浩
研报出处: 克而瑞证券 研报页数: 19 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 1,836 KB 分享者: Rit****iu 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  疫情冲击叠加限价项目结算,房企业绩增速放缓。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2020H1,A股、港股样本房企营收分别7368.6亿元和104405.0亿元,同比均+6.5%,增速分别-18.9pct和-5.9pct;归母净利润分别600.6亿元和1055.3亿元,同比分别-14.9%和-14.4%;毛利率分别27.5%和26.6%,同比分别-4.0pct和-4.5pct;净利率分别10.6%和13.1%,同比分别-2.4pct和-2.9pct。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)疫情影响下,竣工、结算放缓;归母净利润下行,主要因1)业绩增长缓慢;2)限价项目集中结算致毛利率下行;3)少数股东损益占比提升。
  财务结构有所优化,但行业内部分化加剧。2020H1,A股、港股样本房企净负债率分别122.5%和100.3%,同比-5.5pct和-5pct;现金短债比分别1.1X和1.0X,同比-0.2X和-0.3X。融资环境有所收紧,长债集中到期的情况下,板块债务杠杆明显优化,整体现金还款压力微增。行业内部看,板块分化严重。净负债率方面,高基数房企和大力扩张型房企净负债率超指标红线;债务规划能力较强,财务纪律严明的房企净负债率较低。现金短债比方面,多数高债务杠杆房企现金短债比低于1X,短债偿还压力较大;过半数房企现金短债比高于1X,短债偿还压力可控。
  销售韧性十足,短期拿地有所谨慎。2020H1,样本房企销售33954.1亿元,同比-3.0%,前8月累计销售49673.5亿元,同比+4.91%,因8月销售需求释放明显,累计同比增速回正,销售韧性十足。上半年,样本房企拿地金额11841.3亿元,同比-12.9%;拿地金额占销售金额34.9%,同比-4.0pct。受1)疫情下部分房企调整上半年拿地节奏;2)拿地方式多元扩展致拿地成本压缩;3)部分房企降杠杆的需求影响,上半年拿地金额有所下滑。近期,因土地市场供地结构变化,融资环境趋紧,房企短期拿地趋于谨慎。
  投资建议:受疫情影响,样本房企结算放缓、盈利阶段性下滑;在当前行业规模筑顶、竞争加剧的情况下,具备强融资优势、投资能力和产品能力的头部房企,及财务稳健、发展快速的成长性房企有望受益。我们持续推荐行业首选配置组合:【金地集团】、【龙湖集团】、【万科A】(财务健康叠加基本面良好,全年销售不悲观),以及稳财务健、有序拓展的中等规模房企【弘阳地产】、【中骏集团控股】、【美的置业】,同时推荐大湾区旧改资源充沛标的:【龙光集团】、【中国奥园】。
  风险提示:行业销售波动,房地产政策调控超预期,经济下滑超预期

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