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盐津铺子研究报告:东方证券-盐津铺子-002847-中报点评:中报业绩超预期,三季度仍可持续提速-200806

股票名称: 盐津铺子 股票代码: 002847分享时间:2020-08-06 12:22:22
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 谢宁铃
研报出处: 东方证券 研报页数: 8 页 推荐评级: 买入(上调)
研报大小: 738 KB 分享者: 佛****倦 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  公司发布公告,2020H1实现营收9.45亿元/+47.53%,实现归母净利润1.30亿元/+96.44%,实现扣非归母净利润1亿元/+141.37%,营收增长略超预期(预期增长40%),业绩增速达到业绩预告上限。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中:(1)Q1实现营收4.64亿元/+35.43%,实现归母净利润0.57亿元/+100.8%;(2)Q2实现营收4.81亿元/+61.47%,实现归母净利润0.73亿元/+93.14%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  公司发布前三季度业绩预告,预计2020年前三季度实现归母净利润1.75-1.85亿元/+94.95%~106.9%,单三季度实现归母净利润0.45-0.55亿元/+90.76%~133.12%,单三季度业绩增长有望进一步提速。
  核心观点
  三大战略新品增长放量,优势区域销售维持高增,潜在高端市场布局翻番增长。2020H1公司核心战略新品高速增长,其中烘焙点心产品(含薯片)实现营收3.04亿元/+82.18%,鱼糜制品实现营收1.40亿元/+73.38%,果干类产品实现营收0.89亿元/+89.06%(核心来源于榴莲制品贡献约0.55亿元),营收维持高速增长;从销售区域看,华中为公司传统优势区域,整体销售增长43.17%,维持高速发展状态,华东及西南地区发展提速,2020H1营收增速实现116.08%/235.09%,潜在高端市场实现翻番式增长;从中岛推广看,目前公司已有中岛1.2万家,上半年预计新增中岛约4000家,全年预计可增5000-7000个中岛;
  半年毛利率稳中有升,利润增厚核心来源于营收规模增长带来的费用率摊薄。2020H1公司实现毛利率41.78%/+0.34pct,整体毛利率稳中有升,二季度毛利率略有下滑,预计核心来源于烘焙产品占比提升;实现归母净利率13.75%/+3.42pct,盈利能力提升核心来源于规模快速增长带来的费用端摊薄,H1销售费用率/管理费用率分别为22.72%/4.63%,同比下滑2.39/0.79pct,在股权激励及中岛费用显著提升的情况下,费用率仍得到有效控制。
  产品矩阵丰富+中岛持续下沉带动销售端高增长,股权激励为公司业绩确定性保驾护航。公司作为ODM类休闲零食公司,前期经历产能布局及产品矩阵规划,19年中进入业绩释放期,叠加店中岛销售端催化,营收增长持续亮眼,盈利能力亦居行业前列。同时公司股权激励项目持续推动,业绩增长确定性强。
  财务预测与投资建议
  由于公司核心单品营收增长超预期,我们调整预测公司2020-2022年每股收益分别为1.96/2.71/3.22元(调整前为1.18/1.52/1.86元),由于公司业绩增长显著高于同行业竞争者,给予公司20年15%估值溢价,给予公司20年67倍估值,对应目标价131.32元,上调至“买入评级”
  风险提示
  市场拓张不及预期,食品安全问题

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