事件：7月31日上午公司发布《关于签署游戏代理发行协议的公告》，富春股份全资子公司上海骏梦、Gravity与字节跳动在香港关联公司Relaternity于7月30日签署协议，上海骏梦、Gravity授权Relaternity在港澳台及东南亚地区代理发行上海骏梦自研手游产品《仙境传说RO：新世代的诞生》。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中上海骏梦负责游戏的技术支持；Relaternity负责游戏本地化、市场推广、运营，并按协议约定预先支付最低保证金、投入一定流水比例作为市场推广费；Gravity及其子公司负责港澳台、东南亚地区本地化运营支持。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）协议期为2年，到期可自动续展1年。Gravity也于7月30日发布公告确认签署与字节跳动的联合发行合约。
　　Gravity是《仙境传说》的IP版权方，《仙境传说》IP下有很多优秀的游戏，主打亚洲市场，其中包括骏梦与心动联合研发的成绩斐然的《仙境传说RO：守护永恒的爱》。《仙境传说RO：守护永恒的爱》2019年当年流水突破21亿元，在东南亚市场也打破了单款手游收入记录。爆款在前，富春股份另三款储备《仙境传说》IP游戏表现值得期待（《仙境传说RO：新世代的诞生》、《仙境传说RO：爱如初见》、《仙境传说RO：复兴H5》）。
　　本次合作是富春股份研发的《仙境传说RO：新世代的诞生》将港澳台及东南亚地区的发行权交给版权方Gravity和字节跳动进行海外发行。我们特别提示的是，《仙境传说RO：新世代的诞生》作为字节跳动首款海外重度游戏发行，担负了重大开拓意义。此外，本款游戏当下签约东南亚港澳台，不受印度、美国等非市场因素干扰，后续不排除增加发行的日韩区域，整体都是亲近中国或者中立的亚洲区域。
　　公司19年游戏业务释放商誉减值风险；拥抱5G建设高峰期，通信+智慧城市EPC业务有望增厚业绩。公司19年受多种因素影响，游戏业务计提商誉减值超6亿元，减值后剩余商誉约为2亿元。考虑到公司新游储备丰富，三款《仙境传说》IP游戏均已完成签约，20年商誉继续减值风险较小。通信业务方面，公司20年1月已中标9689.10万元的中国移动规划设计集采项目；智慧城市业务方面，公司设立了中富科技、中富数据等控股子公司，重点拓展信息化、数字化服务等5G+业务。
　　投资建议：公司通信+智慧城市业务迎接5G、工业互联网等新基建周期开启；游戏业务方面，精品IP《仙境传说RO》后续游戏储备丰富，看好字节海外首次发行重度手游的弹性空间，此次合作的签署有望为公司业绩增厚，对标心动研发的《守护永恒的爱》，《新世代的诞生》有望突破30亿全球流水。我们上调公司盈利预测，20-22年净利分别为1.3亿/4.5亿/5.9亿，对应估值58x/17x/13x，根据可比公司估值法，可比公司三七互娱、完美世界、吉比特21年估值均值约为29x，我们给予公司21年目标估值25x，目标价16.25元，我们将公司列为“8月金股”，给予“买入”评级。
　　风险提示：游戏合作不及预期、新游上线进展及表现不及预期、通信及智慧城市业务发展不及预期、市场竞争加剧等风险