投资要点：
　　公司业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内，公司实现营业收入14.68亿元，同比增长19.39%；归属于上市公司股东的净利润3.00亿元，同比增长142.67%；扣非后净利润2.79亿元，同比增长221.61%；每股收益0.58元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2019Q4单季实现营业收入4.52亿元，同比增长20.07%；归母净利润0.72亿元，实现扭亏。
　　香精香料与预调鸡尾酒双业务发展。公司综合毛利率水平较高，虽然2019年较上年微降0.41pct，但仍达到68.27%。分产品来看，预调酒业务实现收入12.79亿元，同比增长22.42%，收入占比87.61%，销量达到1268万箱，同比增长29.04%，单箱价格同比下滑5.13%，毛利率68.55%，同比减少0.91pct，主要受售价较低的微醺占比提升所致；香精香料业务实现收入1.81亿元，同比微增0.37%，占比12.39%，毛利率66.93%，同比增加2.65pct，实现了公司规模和效益的双发展，公司整体的竞争力得到进一步提升。分地区来看，华东、华北、华西、华南区域收入都实现了两位数的增长，其中华东区域收入占比最高，占41.24%。
　　管理费用率大幅降低致期间费用率优化。2019全年期间费用率34.96%，同比大幅减少13.65pct，主要是管理费用率明显下滑7.75pct至6.11%，主要系上年同期公司终止限制性股票激励计划，视同加速行权，确认股权激励费用7,761.00万元，19年不再计提相关费用，从而导致股权激励费用营收占比同比减少6.31pct；销售费用率为29.22%，同比降低5.88pct，主要归功于广告费用率由2018年的9.68%降至4.87%。预调鸡尾酒期末库存量同比减少34.39%至54万箱，主要是预调鸡尾酒业务加强库存管理，增加适销对路的产品，提高存货周转率所致。
　　行业发展空间巨大，公司产品、产能和销售渠道持续完善。根据成熟市场经验和国内市场客观数据分析，随着国内消费升级以及饮用习惯的养成，预调鸡尾酒行业具有良好的发展趋势和巨大的市场空间。（1）公司目前已成为国内预调鸡尾酒龙头企业，市场占有率持续提升，预调鸡尾酒在售产品涵盖了3%-13.5%不同酒精度的7个系列，提供40多种口味选择，包括不同容量的玻璃瓶装和易拉罐装，可以满足不同消费者和不同消费场景的需求，公司预调鸡尾酒业务具有长期持续的增长潜力。（2）公司上海、天津、成都、佛山四大生产基地，将辐射全国，满足全国多渠道渗透需求，大幅度优化物流成本；伏特加及威士忌是预调鸡尾酒产品的重要原料基酒，公司将加快伏特加及威士忌生产项目建设，将增强公司预调鸡尾酒产品的核心竞争力。（3）今年公司将布局并推进烈酒全产业链建设，拟与邛崃市人民政府签署《烈酒生产基地升级项目投资协议书》、《巴克斯烈酒品牌文化体验中心项目投资协议书》等。上述项目的建设将有利于增强公司核心竞争力，提升公司经营效益，保障公司长期健康发展。
　　盈利预测：我们预测公司2020-2022年主营业务收入分别为17.61亿元、20.85亿元、24.34亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为3.57、4.30和5.40亿元，对应EPS分别为0.69元、0.83元、1.04元，当前股价对应PE分别为49.5/41.1/32.7倍，给予“审慎推荐”的投资评级。
　　风险提示：新冠疫情导致经济下行，消费需求下滑的风险；行业竞争加剧的风险；食品安全风险。