■事件:公司发布2019年报,2019年公司实现收入14.38亿元,同比增长82.48%;实现归母净利润2.48亿元,同比增长44.82%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中Q4单季度公司归母净利润0.64亿元,同比增长7.22%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)同时公司预计2019年Q1公司归母净利润同比增长-15-15%,主要系疫情影响复工、交通所致。
■收入增长稳定,订单保障未来发展。受益于2019年下游光伏电池高景气扩产,公司各版块业务收入均同比大幅增长。分产品来看,公司丝网印刷设备实现收入11.82亿元,同比增长77.63%;单机设备实现收入1.90亿元,同比增长84.16%。丝网印刷设备作为主营业务支撑收入大幅增长,2019年公司丝网印刷设备实现销量198条(双线按2条单线折算),平均单价596.78万元/条,同比增长4.97%。此外,公司2018年中标的维信诺固安AMOLED面板产线激光设备也实现发货调试,目前处于量产状态,未来有望逐步贡献业绩增量。
■盈利能力同比下降,研发费用率同比提升。公司2019年毛利率、净利率分别为33.82%、16.96%,同比降低5.73、4.67个pct,公司盈利能力下降主要原因为:1)客户要求公司代购设备,较自制毛利率低;2)整线配备单机数增加、成本上升,为了扩大份额未下调售价;3)产品结构变化,激光设备毛利率偏低。随着公司积极研发新型设备技术,同时加强供应商管理集中采购,未来盈利能力仍有上升空间。公司2019年期间费用率为17.45%,同比增长0.87pct;其中销售、管理、研发、财务费用率分别为6.86%、4.84%、6.56%、-0.81%,同比增减-0.03、-0.29、1.56、-0.37个pct。公司持续加大研发投入,积极布局HIT等新型技术提升竞争力,除了研发以外其他费用率均同比下降,体现公司较强经营管理能力。
■HIT技术布局良好,技术更迭打开市场空间。目前HIT在各项高效电池技术中优势显著,有望成为未来主流技术。据摩尔光伏数据,截至2019年底,全球HIT产能在3-4GW左右,目前HIT规划产能已超过40GW,有望随着设备国产化落地有望加速建设。公司前瞻性布局,较早投入相关项目研发,致力于为客户提供优质的HJT整线解决方案。据公告,公司HJT技术PECVD真空镀膜研发项目处于试产阶段,HJT激光无损切割机处于研发阶段,随着未来HIT成为主流技术,公司有望率先收益。
■投资建议:预计2020-2022年公司净利润分别为3.57、5.01、6.55亿元,对应EPS分别为6.86、9.64、12.60元。给予买入-A评级,6个月目标价171.5元,对应2020年25倍市盈率。
■风险提示:新技术产品进度不及预期,下游扩产不及预期