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云海金属研究报告:民生证券-云海金属-002182-业绩快报点评:主营稳健+拆迁补偿到位,业绩略超预期-200227

股票名称: 云海金属 股票代码: 002182分享时间:2020-02-27 09:56:46
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 方驭涛
研报出处: 民生证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 769 KB 分享者: ls****g 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  一、事件概述
  公司2月26日发布2019年业绩快报,实现营收55.86亿元,同比增长9.5%,归母净利润8.88亿元,同比增长169.55%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  二、分析与判断
  业绩小幅超预期,成本下降+政府补偿款增加
  Q4单季净利润约3.7亿元,环比增长55%,全年净利润增加主要源于主营产品销量增加、成本下降和政府拆迁补偿款。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)(1)主业经营整体稳定,2019年全年镁均价约在16986元/吨,而成本端硅铁、煤炭价格均小幅下降,盈利能力稳定;(2)拆迁补贴为业绩大增主要贡献。公司因溧水开发区厂区搬迁获得补偿款为6.75亿元,在2021.6.30前逐步确认(2019年内收到4.73亿元);溧水洪蓝镇厂区和晶桥镇厂区搬迁补偿分别为1.76亿元和1.71亿元,在2022.12.30前逐步确认(2019年内收到2.43亿元),2019年收到拆迁补偿款约7.16亿元。
  拥有完整镁产业链,产品间接供应特斯拉
  公司具有从白云石开采-原镁冶炼-镁合金-镁合金深加工-镁合金回收的完整的镁产业链,成本明显低于行业平均水平。公司已与股东宝钢金属签订协议在汽车轻量化领域深化合作,未来将继续向镁下游深加工转型。公司之前在互动平台上表示,目前已经给特斯拉一级供应商提供镁合金和微空调扁管。
  镁渗透率有望提升+成本支撑,未来镁价走势整体乐观
  从供给端来看,因环保问题未来原镁产能增加有限;需求方面,因汽车减排要求,镁在汽车上的渗透率有望提升(仪表盘支架、中控支架、轮毂等),单车用镁量有望继续提升。从成本端来看,当前镁价已经处于行业平均成本水平,短期或受疫情影响成交处于低位,预计后续镁价有望稳定。
  三、投资建议
  考虑公司Q4拆迁补偿到位,我们预计2019-2021年EPS分别为1.37/0.8/0.95元,对应当前股价的PE分别为9/15/12X,扣非后业绩对应PE分别为26/21/16倍。公司估值处于近五年低位(10%分位数),维持“推荐”评级。
  四、风险提示:
  镁价下跌风险;扩产项目建设进度不及预期;汽车轻量化进展不及预期。
  

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