核心观点：市场环境符合春季躁动条件，有望继续震荡上行
　　12月以来在分母端因素推动下，新能源汽车、5G、电子、传媒等方向率先上涨，市场情绪明显提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近期受减持、解禁小高峰等风险事件影响，A股市场略有调整。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为当前的市场环境符合历年来形成春季躁动的条件，后续市场仍有可能继续震荡上行。
　　中期来看，经济下行压力凸显，制造业投资承压，库存周期处于低位，企业盈利进入底部区域，分子端仍将对A股形成制约。盈利周期一般持续3-4年，若以17年6月作为本轮盈利高点，盈利拐点可能在2020年上半年出现。盈利将成为决定明年股市走势的重要因素，下半年机会可能大于上半年。
　　上周央行开展2000亿元逆回购操作，14天期逆回购操作利率较前次下降5个基点。央行维护跨年资金面平稳的意愿明显。货币政策将坚持“以我为主”的稳健中性灵活调控的基调，维持资金面总体偏宽松，重在定向调控与疏通信用传导机制。明年政策仍有空间，1月货币或将继续宽松，信贷和社融可期。12月22日中央发布“民企新28条”，是目前为止支持民营企业发展的最高规格文件，意在为民企提供公平、有效的竞争环境和融资环境。预计后续有重点的逆周期调节政策仍将持续加码。
　　外资方面，截至12月20日，19年北上资金累计净流入3410亿元。北上资金已连续28个工作日净流入，短期流入节奏可能将有所放缓。目前尚不清楚MSCI明年是否还会继续扩容。在全球“资产荒”背景下，A股的低估值和成长性具有较好投资吸引力。明年外资净流入趋势未变，总流入规模可能和今年持平。外资有望对市场构成长期有效支撑。
　　行业配置建议：（1）年末仍然建议配置安全边际相对较高的低估值板块龙头标的（地产、银行、建材、家电等）。（2）受益于分母端因素改善，“科技创新+券商”有望阶段性占优，重点关注5G产业链、电子（半导体、光学、无线耳机）、计算机（医疗信息化、国产替代、信息安全）、新能源汽车、传媒等细分方向。市场风格有望逐渐偏向科技成长，我们认为“科技创新+券商”也是明年全年的突破主线。（3）以外资为代表的长线资金仍偏好“核心资产”，具有中长期配置价值。
　　风险提示：经济超预期下行风险；海外市场大幅波动风险；相关政策落地不及预期风险。