民生证券-东方雨虹-002271-公司事件点评:预计顺利完成激励目标,非房、非防均贡献明显-220115

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日期:2022-01-16 14:15:31 研报出处:民生证券
股票名称:东方雨虹 股票代码:002271
研报栏目:公司调研 李阳  (PDF) 3 页 701 KB 分享者:yij****un 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  事件概述∶

  近日公司发布2021年业绩快报,④收入方面,预计实现营业总收入318.92亿元,同比+46.8%;②利润方面,预计实现归母净利润41.85亿元,同比+23.5%;扣非后归母净利润38.85亿元,同比+25.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】据此推算,公司21Q4实现归母净利润15.07亿元,同比+19.8%;扣非后归母净利润14.17亿元,同比+33.9%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  逆境高增长,预计全年业绩达标

  2021年3月,公司发布股权激励计划,其中2022年解锁条件为2021年扣非后归母净利润同比实现25%增长,根据业绩快报,2021年扣非归母净利润同比+25.7%,我们预计公司能顺利完成激励目标。另一方面,公司2021年3月通过《2021年财务预算报告》,提出收入预算指标为300亿元,净利润42.5亿元,根据快报,收入已超额完成预算(净利润未披露)2021年经营挑战较大,地产拿地/新开工下滑、地产企业信用风险及原材料价格大幅上涨,公司仍然坚定完成业绩考核目标,彰显龙头优势。2021年1-11月地产新开工面积同比下降9.1%,其中下半年加速下滑。以恒大、富力等为代表的top级地产商频出信用违约风险,扩大上游材料企业应收风险敞口,对产业链整体形成较大压力。此外,沥青、丙烯酸、VAE的年内均值分别较2020年均值上涨19.8%、55.7%、84.4%,沥青等原材料在防水行业主营业务成本中占比达到80-90%,预计全年毛利率仍然承压。

  材料、施工规模同增长,非房、非防均贡献明显

  2020年末设立的一体化公司制度成效显著,叠加产能全国性布局,公司2021年充分掘机渠道下沉,同时加速拓展非房市场,有效抗地产之压。近年来被高度关注的非防水业务继续高增长,以建筑涂料为代表,保温砂浆、粉料、硅藻泥、瓷砖胶、美缝剂等关联材料百花齐放,并加速延展防水与建涂施工、修缮服务,平台型经营架构进展超预期。此外品牌外溢,零售渠道受益,民建集团业务同步发展良好。

  行业下行期集中度有望加快,提标效果值得期待

  用2021年中期防水收入/行业规上企业收入,公司市场率为25%,行业集中度仍有较大提升空间。根据住建部2019年提出的《建筑和市政工程通用规范》(征求意见稿),对防水材料的使用寿命、涂刷层数均有详细规定,如果新规批复执行,我们预期一举三得∶带动行业容量提升、行业品质提升、集中度提升,推进效果值得期待。

  投资建议:

  我们预计2021-2022年归母净利分别为41.7、52.7亿元,2022年1月14日股价对应PE分别为29x、23x。维持“推荐”评级。

  风险提示∶

  原材料价格变动不及预期;地产政策继续趋紧的风险;市政及基建投资不及预期。

  

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