中航证券-双良节能-600481-预告业绩略超预期，节能环保业务不可忽视，单晶硅业务静待开花-220114

　　2021年业绩预告发布，归母净利润实现大幅增长

　　公司今日发布了《2021年度业绩预增公告》，预计2021年度实现归母净利润为2.85-3.25亿元，同比增长107.40%-136.50%；预计2021年度实现扣非归母净利润2.10-2.50亿元，同比增长107.78%-147.36%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】超出市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　公司业绩大幅增长一方面是公司积极把握“双碳”机遇，节能节水产品销售增长；另一方面主要是公司作为硅料设备龙头，充分受益于光伏硅料扩产带动的多晶硅还原炉等新能源装备需求提升。

　　定增获批，单晶硅项目加速推进

　　2022年1月10日，公司非公开发行A股股票的申请获中国证监会审核通过。本次定增募集资金总额预计不超过34.88亿元，其中30亿元将用于40GW单晶硅一期项目（20GW）建设（项目总投资规模为69.99亿元）。

　　根据公司关于定增的意见回复公告，预计公司今年2月产能逐步提升，力争实现7GW的年产能；6月单晶二厂建设完成；预计明年3月实现一期20GW硅片达产。

　　自10月份以来，公司公告了与常州顺风、江苏新潮、阿特斯、江苏龙恒、爱旭、润阳等公司的单晶硅业务合同，预计2022-2024年将销售单晶硅方锭/方棒3.25万吨，单晶硅片46.5亿片。同时与天合、正泰的大尺寸硅片产品正处于中试阶段。公司的单晶硅试产能力得到越来越多不同的下游客户认可，在手订单规模或将不断增加。

　　原料供应无忧，销售长单锁定，洗牌阶段公司优势明显，成功突围可期

　　随着光伏产业技术更迭、原材料价格回落、硅片落后产能淘汰，硅片环节或将迎来新一轮洗牌。在此阶段，我们认为公司有3大优势：

　　1、轻装上阵。公司产能均为大尺寸硅片产能，且没有小尺寸硅片库存，没有资产减值等压力。

　　2、硅料供应无忧。公司为多晶硅设备龙头，与硅料企业有天然合作关系，硅料供应方面具有一定优势。公司目前已锁定超16万吨的硅料供应。

　　3、生产能力获得多方下游认可，销售长单锁定保证业绩。从公司公告的单晶炉设备合同看，单晶炉采购合计超30亿元，对应超20GW单晶硅产能，生产能力无忧。同时公司已获得多方客户订单，业绩保障足够。

　　基于以上，看好公司长期发展。

　　投资建议

　　预计公司2021-2023年的归母净利润分别为2.88亿元、6.66亿元、10.36亿元，对应目前PE分别为55X /24X /15X，继续重点推荐。

　　风险提示

　　宏观经济下行，市场需求下滑；原材料价格出现大幅波动；光伏行业政策变动风险等。