国信证券-文灿股份-603348-深度报告:大型一体化车身结构件先行企业-220626

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日期:2022-06-26 18:01:28 研报出处:国信证券
股票名称:文灿股份 股票代码:603348
研报栏目:公司调研 唐旭霞,戴仕远  (PDF) 35 页 3,053 KB 分享者:lyl****23 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  核心观点

  铝合金压铸供应商,新能源、结构件和国际化打开成长空间。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司主要产品为汽车铝合金精密压铸件,主要应用于发动机系统、变速箱系统、底盘系统、制动系统、车身结构件等。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)新能源及结构件业务方面,公司持续研发高真空压铸技术、高真空压铸模具技术、特殊材料开发或制备技术及工艺,先后为奔驰、特斯拉、蔚来、小鹏、广汽AION等批量供应铝合金车身结构件,在铝合金压铸的车身结构件轻量化方面形成先发优势。国际化方面,2020年公司收购法国百炼,将进一步分析整合客户,全面加速本集团全球化进程。为应对市场对车身结构件和超大型一体化结构件产品的需求,公司加大产能建设,2021年资本支出大幅增长。

  铝压铸行业:应用范围扩大、产品形态变化,工艺壁垒加大、价值量提升。在铝压铸件大型薄壁化、高精度高性能的背景下,产业链公司材料、设备、结构设计、验证能力、功能测试能力、自身工艺的原理性和材料性能理论认识等要求均有提升,壁垒将进一步提升,格局有望持续改善。传统铝压铸件价值量较低,小件价值量基本为百元以下,一体化压铸产品价格我们预计为1500-2000元,全球一体压铸市场规模约为5100-6800亿元,行业扩容显著。

  大型一体化车身结构件先行企业,超大一体压铸后地板产品试制成功。为推进公司大型一体化车身结构件产品的发展,公司于2020年下半年开始从材料、模具、设备等多方面进行大型一体化车身结构件产品的研发,公司与压铸机供应商力劲集团建立长期战略合作关系,公司在一体化车身结构件产品领域位于行业前列。2022年4月公司完成超大型一体化铝合金后地板产品试制,该产品系国内某新势力客户2021年所定点,由9000T压铸机压铸而成,尺寸约为1600×1400mm,重量约45-55kg。

  盈利预测与估值:我们预计2022-2024年归属母公司净利润3.24/5.31/7.77亿元,利润年增速分别为233.5%/64.0%/46.3%。我们给予一年期(2023年)目标估值67-73元,当前股价距目标估值有11%-21%的提升空间,考虑到公司大型一体化业务布局早,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:毛利下滑的风险、客户新车型爬坡不及预期的风险、政策风险、原材料涨价的风险、同行竞争的风险。

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