民生证券-恒生电子-600570-收购Summit业务事件点评:“引进来”战略又一重磅里程碑事件-211129

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日期:2021-11-28 23:33:02 研报出处:民生证券
股票名称:恒生电子 股票代码:600570
研报栏目:公司调研 吕伟  (PDF) 4 页 414 KB 分享者:neo****on 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  一、事件概述

  恒生电子于11月26日晚发布公告,向子公司云赢网络增资6.3亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中4.2亿元用于收购Finastra公司的Summit业务,获取海外领先的银行资金交易IT系统解决方案。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  二、分析与判断

  收购Summit业务,吸收海外领先的银行IT技术与行业理解

  Summit聚焦银行资金管理业务,领先性在于行业理解。恒生斥资约4.2亿从海外金融IT公司Finastra手中收购Summit业务,主要聚焦银行资金管理和交易系统(如货币、资本、外汇、衍生品市场交易等)。银行金市系统的核心壁垒在于行业理解,特别是高难度的数学模型等。目前高度专业化的金市系统主要由国外IT厂商提供,而Summit已在国内大陆及港澳台17家大中型银行中拿下订单,是国内市场的主要供应商。

  新业务商业模式如何?Summit的收入模式类似套装软件,收入主要由许可费和实施费用两部分组成,比例接近1:1。首年实施完成后,后续每年都向客户收入许可费用,是类订阅的优良商业模式。根据收购协议,公司后续将许可费的40%支付给Finastra,用于产品后续的研发升级,相关的实施团队公司将吸收并充分进行本地化改造。

  预计对公司增量贡献如何?根据公司测算预计,预计22年该业务贡献营收0.96亿元营收及0.2亿元息税前利润,22-26年业务收入将保持13%的复合增速。本次收购有助于恒生学习国外先进的金融IT技术和行业理解,与原有针对中小客户的Opics充分协同。

  “引进来”战略又迈出重要一步,收并购将成为未来重要抓手

  可以预见的未来,我国金融业持续扩大对外开放、与国际金融市场接轨将成为明确的改革方向。本次收购Summit业务是恒生一直以来“引进来”战略的又一里程碑事件,公司希望通过收购获取海外先进的金融IT技术,尤其是结合海外成熟金融市场的业务理解,通过收购、本地化改造,帮助恒生抓紧下一轮金融改革的重大机遇,巩固领先优势。

  三、投资建议

  预计公司21-23年实现营收53.3/66.2/80.8亿元,21-23年实现归母净利润15.9/20.0/24.8亿元,当前市值对应21-23年PE为52/42/34倍。目前证券IT行业在Wind一致预期下对应21年PE为44倍,公司作为行业市占率领先的领军者有望享受估值溢价,且对比自身过去三年PE(TTM)均值74倍,当前估值仍有空间。故维持“推荐”评级。

  四、风险提示

  资本市场改革进度不及预期;行业竞争加剧致毛利率下滑;新产品推进进度不及预期

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