天风证券-纺织服装行业:阿迪21Q3大中华收入同减15%,21H2全球产能预计减少1亿件,维持全年增长指引-211115

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日期:2021-11-15 08:22:35 研报出处:天风证券
行业名称:纺织服装行业
研报栏目:行业分析 孙海洋  (PDF) 2 页 194 KB 分享者:mo***n 推荐评级:强于大市
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研究报告内容
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  21Q3阿迪达斯营收57.52亿欧元(约合432亿人民币),剔除汇率影响同比增长3%;净利润9.84亿欧元(约合74亿人民币),同增70.6%;可持续性经营业务利润达4.79亿欧元,同减10.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  分地区看,大中华地区21Q3收入达11.55亿欧元,同比减少14.6%(剔除汇率影响,下同),主要系受新疆棉事件、疫情、自然灾害等多方面因素影响所致;即便受供应链影响,欧美、中东、非洲地区均保持同比9%的较好增长势头,其中欧洲、中东和非洲地区收入达22.48亿元(+8.8%),北美地区收入达13.96亿欧元(+8.6%);亚太地区(除大中华地区外)收入达5.04亿欧元(-8.2%),主要系受疫情影响所致;拉丁美洲地区收入为4.05亿欧元(+55.4%),增长迅速。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  分渠道看,DTC渠道收入同比增长5%,较19年同期增长近20%,其中在欧美、中东、非洲地区均保持双位数高速增长;电商渠道同增8%,较19年同期增长64%。

  阿迪达斯21Q3毛利率为50.1%,同比减少0.2pct,受到汇率变动与供应链成本增加影响有所减少,但同时公司Q3全价销售较多,一定程度上减轻了以上负面影响。

  21Q3营业利润率为11.7%(-1.5pct),销售费用率为11.7%(+2.1pct),主要因为公司利用运动主品牌为新品预热,且为提升消费者线下与线上体验投入较多;运营费用率为27.2%(-0.8pct);其他运营费用率为38.9%(+1.3pct)。

  产能方面,受疫情影响,公司越南工厂在7月至9月间停产,于10月才逐渐重新恢复生产,对新产品的上市造成一定影响,21H2产能预计减少1亿件,或对未来两个季度造成约12亿美元的收入损失。

  阿迪达斯维持2021年收入预测,预计同增20%。公司预计2021年收入同增20%,但由于公司受大中华区收入减少、供应链成本上涨等影响,预计收入会接近预测下限;同样维持运营利润率约为9.5%~10%、可持续性经营业务利润约为14~15亿欧元的预测,但预计二者也会更接近预测下限;受供应链成本上涨影响,下调毛利率预测,预计2021全年为50.5%~51.0%。

  阿迪达斯为全球专业体育巨头,是申洲最重要的运动品牌客户之一,近期尤其欧美、中东、非洲地区业务恢复明显,但同时公司在大中华区的业务仍然面临一定压力。一方面,公司业务恢复有利于带动供应商申洲国际的订单量增长;另一方面,新疆棉事件影响仍在,国内消费者对国货购买热情持续高涨,为李宁、安踏等国产品牌打开未来增长空间,随着科技设计及IP等元素加持丰富,国牌产品力持续提升。

  建议关注:李宁、安踏体育、申洲国际

  风险提示:海外疫情反复;供应链稳定性带来运营效率影响;新疆棉事件影响持续;消费者对鞋服偏好变动等风险。

  

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