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事件:公司拟使用自有资金6.52亿元收购湖南平安医械65.6%的股权,并使用自有资金1亿元向目标公司增资,交易完成后,公司合计出资7.52亿元持有湖南平安医械68.7%的股权。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评:
平安医械为注射穿刺耗材领先企业,区域内市占率领先。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)湖南平安医械主要从事注射穿刺类医用耗材(包括注射器、输液器、采血管、采血针、留置针等产品)的研发、生产和销售,拥有医疗器械注册证39个,专利证书24项。2021年,湖南平安医械实现销售收入3.6亿元,实现净利润8503万元,业务覆盖国内与海外市场,其中在湖南省医院市场拥有领先的市占率。注射穿刺类是国内低值医用耗材最大品类,随着中国人口老龄化、新型医用场景的增多,行业增长前景广阔。
稳健与平安医械将实现产品&渠道&制造多方位互补。(1)产品:本次收购将填补公司在注射穿刺耗材领域的产品空白,与原有产品互相配搭,向医院提供一站式定制化解决方案;(2)渠道:标的公司在湖南省拥有领先医院市场份额,与公司全国医院网络形成渠道互补;同时稳健医疗可利用自身优质的海外客户资源和国内药店、电商等ToC端渠道资源对标的公司充分赋能;(3)制造:公司将利用自身智能制造,数字化运营、采购和供应链管理经验赋能标的公司产能扩张,加快业绩成长。
设置后续交易承诺条款,利于并购标的核心团队稳定并实现双赢。本次收购以增资前湖南平安医械全部股权定价9.95亿元为基础,对应其2021年市盈率约为11.7倍。公司计划推进湖南平安医械与湖南省澧县人民政府签订投资协议,建设医疗器械生产线、智能化仓库、研发大楼等配套设施,项目总投资约7亿元。若目标公司2021-2026年扣非净利润年复合增长率大于等于10%,且公司仍持有目标公司股权并经监管部门核准,在留存股东提出书面要求时,公司应于2027年以目标公司2026年扣非净利润的12倍作为估值,收购剩余部分或全部股权。
投资建议:公司持续深化医疗产品布局,通过补短板加速业务成长,受防疫品常态化及疫情对门店的影响,业绩短期承压,长期高质量增长可期。我们维持盈利预测,预计公司22/23/24年归母净利润为13.8/16.2/19.0亿元,对应当前市值PE分别为19/16/14倍,维持“买入”评级。
风险提示:疫情影响消费,海外需求放缓,原材料及海运价格上涨。
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