首创证券-稳健医疗-300888-公司简评报告：收购湖南平安医械控股权，医疗业务版图再扩张-220519

　　事件：公司拟使用自有资金6.52亿元收购湖南平安医械65.6%的股权，并使用自有资金1亿元向目标公司增资，交易完成后，公司合计出资7.52亿元持有湖南平安医械68.7%的股权。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　点评：

　　平安医械为注射穿刺耗材领先企业，区域内市占率领先。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）湖南平安医械主要从事注射穿刺类医用耗材（包括注射器、输液器、采血管、采血针、留置针等产品）的研发、生产和销售，拥有医疗器械注册证39个，专利证书24项。2021年，湖南平安医械实现销售收入3.6亿元，实现净利润8503万元，业务覆盖国内与海外市场，其中在湖南省医院市场拥有领先的市占率。注射穿刺类是国内低值医用耗材最大品类，随着中国人口老龄化、新型医用场景的增多，行业增长前景广阔。

　　稳健与平安医械将实现产品&渠道&制造多方位互补。（1）产品：本次收购将填补公司在注射穿刺耗材领域的产品空白，与原有产品互相配搭，向医院提供一站式定制化解决方案；（2）渠道：标的公司在湖南省拥有领先医院市场份额，与公司全国医院网络形成渠道互补；同时稳健医疗可利用自身优质的海外客户资源和国内药店、电商等ToC端渠道资源对标的公司充分赋能；（3）制造：公司将利用自身智能制造，数字化运营、采购和供应链管理经验赋能标的公司产能扩张，加快业绩成长。

　　设置后续交易承诺条款，利于并购标的核心团队稳定并实现双赢。本次收购以增资前湖南平安医械全部股权定价9.95亿元为基础，对应其2021年市盈率约为11.7倍。公司计划推进湖南平安医械与湖南省澧县人民政府签订投资协议，建设医疗器械生产线、智能化仓库、研发大楼等配套设施，项目总投资约7亿元。若目标公司2021-2026年扣非净利润年复合增长率大于等于10%，且公司仍持有目标公司股权并经监管部门核准，在留存股东提出书面要求时，公司应于2027年以目标公司2026年扣非净利润的12倍作为估值，收购剩余部分或全部股权。

　　投资建议：公司持续深化医疗产品布局，通过补短板加速业务成长，受防疫品常态化及疫情对门店的影响，业绩短期承压，长期高质量增长可期。我们维持盈利预测，预计公司22/23/24年归母净利润为13.8/16.2/19.0亿元，对应当前市值PE分别为19/16/14倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：疫情影响消费，海外需求放缓，原材料及海运价格上涨。