信达证券-宝立食品-603170-定制复调龙头,兼具C端思维-220808

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日期:2022-08-08 16:37:34 研报出处:信达证券
股票名称:宝立食品 股票代码:603170
研报栏目:公司调研 马铮  (PDF) 29 页 1,368 KB 分享者:jimm******jun 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  本期内容提要: 

  投资建议:定制复合调味料业务仍保持稳健增长,空刻意面贡献收入弹性,BC端双轮驱动。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】餐饮连锁化驱动复合调味料行业发展,公司有望持续享受行业红利。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)空刻意面处于品类上升期,同时公司也有望拓展其他速食品类,成长空间仍大。我们预计公司22-24年EPS分别为0.50/0.69/0.92元,对应PE分别为60.15/43.07/32.27倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

  定制复调趋势明显,轻烹食品新品迭出。出于对口味的统一性以及提升烹饪效率的要求,连锁餐厅更有动力使用标准化的复合调味品。当前我国餐饮连锁化率仍较低,对标海外,还有很大提升空间。轻烹食品既方便快捷,也能提高消费者的生活品质。面对外卖崛起的冲击以及互联网发展带来的机遇,轻烹食品也出现了升级变化。新式茶饮作为具备时尚、休闲特点以及美好生活体验的消费饮品,近年来蓬勃发展,市场规模持续爆发。

  研发是核心、沉淀配方库和响应速度是能力。公司建立了完善的研发体系,持续的研发投入不断提升自身竞争力。公司持续面向餐饮企业和食品工业企业提供复合调味料解决方案,已经积累了丰富研发经验和产品配方。凭借前期的沉淀,公司在开发新客户方面有更为快速的响应能力。B端餐饮客户更换供应商的成本较高,因此客户粘性强。公司复合调味料业务收入保持稳健增长,一方面,公司逐渐加深与老客户的合作,不断开发出新产品,同时也受益于老客户自身的门店扩张;另一方面,餐饮连锁化率不断提升,餐饮企业对上游定制调味品的需求有望进一步提升,新客户也有望贡献收入增长。

  空刻产品力强,品牌具有先发优势。空刻推出一站式意面解决方案,以西式方便速食产品切入市场,成功占据“意面方便化”先机。空刻意面的风味酱料由宝立食品供应,产品风味好,消费者认可度高。营销层面,空刻在小红书、微博、B站等多个平台持续铺发广告,捕捉消费群体。当前空刻正享受品牌红利,以及品类的快速增长,规模持续爆发。未来空刻有望孵化更多SKU,打造出西餐的产品矩阵。短期空刻处于市场开拓期,市场推广费用较高。随着空刻在线上投放愈发精准与高效,以及品牌效应的体现,中长期看销售费用率趋势下降。

  股价催化剂:原材料价格下降;业绩超预期等。

  风险因素:原材料价格上涨超预期;新客户开发不及预期;餐饮复苏不及预期等。

  

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