国元证券-恒生电子-600570-事件点评:收购Summit业务,完善产品线布局-211129

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日期:2021-11-30 10:40:25 研报出处:国元证券
股票名称:恒生电子 股票代码:600570
研报栏目:公司调研 耿军军,陈图南  (PDF) 4 页 796 KB 分享者:weny******jun 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件:

  2021年11月26日晚,公司发布公告,宣布控股子公司云赢网络以6500万美元(约合人民币42155.1万元)收购Finastra公司的Summit业务。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  点评:

  Summit为全球领先资金管理系统,大中型银行客户资源丰富

  Summit是全球领先的资金管理系统,涵盖金融机构资金业务的主要交易场景,包括货币市场、资本市场、外汇交易和衍生品市场等,相比同类产品,Summit具有连续交付模式、跨资产和前中后台以及云化技术路线等优势。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)截至2021年9月底,Summit在中国内地及港澳地区已有17家银行客户,以国有银行、股份制银行、大型城商行为主,且均为长期合同。

  Summit将持续为公司贡献收入与业绩,本地化有望推升利润率

  2021财年,Summit在中国内地及港澳地区实现收入9424.95万元,其中产品许可费收入4842.60万元,实施收入4582.35万元。根据公司公告的预测,2022-2026年,Summit的营收和息税前利润分别为0.96、1.02、1.20、1.36、1.58亿元和2034.73、2047.18、2903.90、3533.18、4738.88万元。同时,随着本地化的推进,利润率有望稳步提升。

  公司快速补充资金市场产品线,相对行业内竞争对手优势进一步加大

  本次收购有望为公司补充资金市场产品线,快速提升公司竞争力,拉大与竞争对手的差距。1)快速建立业务优势:资金管理系统是银行使用的核心系统之一,技术壁垒较高,Summit与目前的国内厂商竞品相比优势较大。通过收购,云赢网络可以快速切入大中型银行的资金管理系统领域,并在后续完成本地化改造,形成领先优势。2)Summit与Opics形成业务协同:公司另一子公司恒生利融从Finastra公司收购了Opics,主要覆盖中小型银行的资金管理系统。本次收购后,公司可将Summit与Opics进行业务整合,形成协同效应,全面覆盖银行客户群体。3)获得稳定的业务收入预期及技术升级:通过收购,云赢网络承接了Summit在中国内地及港澳地区17家客户及正在执行的合同,后续将通过每年收取的产品许可费为公司贡献利润及现金流。此外,云赢网络还将获得Finastra对源代码的持续更新以及产品持续的升级迭代支持。

  投资建议与盈利预测

  伴随着中国资本市场的快速发展,金融IT行业已经迎来高成长周期,公司作为龙头厂商有望充分受益。预测公司2021-2023年营业收入为50.37、60.40、71.99亿元,预测归母净利润为14.72、17.53、21.31亿元,EPS为1.01、1.20、1.46元/股,对应PE为57.90、48.64、40.00倍。公司研发投入较多且全部费用化,净利润率偏低,采用PS估值方法较为合理。过去五年,公司PS主要运行在10-30倍之间,伴随着资本市场改革的不断推进,行业将保持高景气,公司有望享受较高估值水平,维持公司2021年25倍的目标PS,对应目标价为86.16元。维持“买入”评级。

  风险提示

  宏观经济下行影响下游客户的IT投入;金融科技政策落地低于预期;新产品研发及市场推广低于预期;行业竞争加剧,行业整体盈利能力下降。

  

  

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