研究部預期歐洲、中東等類比轉換數位訊號帶動的需求逐步回溫,在OTT STB方面,主要瞄準中國與新興市場的零售市場,進度不如預期,但也開始積極拉貨,12Q3 可望為其今年低點,研究部估揚智2012年營收為50.93 億元,YoY38.29%,毛利率為48.6%,稅後淨利為8.21億元,EPS 為2.7 元,未來四季EPS 為2.59元,目前PER 約為14.7 倍,價值並無偏低,投資建議為中立
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揚智為一家網通STB IC 晶片廠商,2011 年主要產品線為Set Top Box (85%),Digital Audio(15%),Set Top Box產品線中, 終端應用為Opertator(6%) 、Retail SDTerrestrial(24%) 、Retail SD Satellite(9%) , RetailHD(61%),八月營收為3.45 億元,MoM 13.8%,9 月營收預估為4.7 億元,MoM 36%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
12Q4較高毛利OTT STB開始積極拉貨,帶動12Q4營收與獲利回溫:12Q4揚智與中國網路內容商合作的OTT STB晶片逐步出貨,加上Operator 方面合作方案逐步拉貨,Retail 相關晶片也因為歐洲、中東需求逐步回溫,研究部預期12Q4 營收為12.6 億元,QoQ 12.81%,毛利率因OTT STB 佔比提升而小幅上升為48.69%,稅後淨利為1.93 億元,EPS 為0.64 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
觀察重點:(a)揚智2012 年在原有STB 客戶中打入OTT(Over the top) STB 供應鏈,2011 年11 月開始小量出貨,原先預期在2012 年Q2 可望開始明顯貢獻營收,但研發進度不如預期,但遞延至Q3 已經開始出現較積極拉貨動能,但2012 年貢獻營收仍小,研究部預期貢獻營收幅度小於2%,2013 年可望大幅成長140%。