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稀有金属行业研究报告:天风证券-稀有金属行业研究周报:供给的两大矛盾,需求的三重催化,站在锂长期成长的起点上-210726

行业名称: 稀有金属行业 股票代码: 分享时间:2021-07-26 15:19:30
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 杨诚笑,孙亮,田源
研报出处: 天风证券 研报页数: 16 页 推荐评级: 强于大市
研报大小: 1,167 KB 分享者: wy2****80 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  时隔一季度碳酸锂再提价,海外精矿价格持续走高
  锂盐价格端,上海有色金属网7月20日上调电池级碳酸锂报价至8.8万元/吨,为自4月以来首次上涨,无锡盘“碳酸锂2110”价格强势升至11.1万元,上市17天以来价格涨幅超20%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】精矿价格端,Galaxy在其二季报电话会中表示二季度长单价为750美元/吨,散单精矿拍卖价已高达900美元/吨。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为在短期无增量矿石供给背景下,精矿价格中枢有望继续走高,建议关注澳洲锂精矿龙头企业:Pilbara Mineral(ASX:PLS)。
  下半年锂盐边际供需趋紧,持续看好氢氧化锂价格上行
  据我们统计,下半年国内头部正极厂新增产能25.5万吨,(对应12.2万吨三元正极,13.5万吨磷酸铁锂正极),而新增锂盐产能仅为3.5万吨(三季度末投产永兴材料二期1万吨碳酸锂与中矿资源2.5万吨锂盐项目)。由此计算,下半年国内锂盐供需存在5.43万吨锂盐边际缺口。结构性上国内1-5月三元渗透率已升至33.8%,沿着我们锂盐三阶段研究框架,(详见7月12日报告《碳酸锂提单买卖协议推出,关注锂价上涨第三阶段》)我们认为全球高镍将持续渗透,持续看好第三阶段氢氧化锂价格持续上涨。
  供给的两大矛盾,需求的三重催化
  供给的两大矛盾:1)21H2新增供给有限。下半年主要供给增量来自于南美SQM 5万吨扩建与ALB 4万吨碳酸锂年末投产。而细分来看,SQM受淡水及环保影响存在压力,而雅宝达产需先完成盐田Yield Improvement,南美盐湖实际增量恐不及预期。2)22年供给增量真空期。而观望22年,矿石端仅有Ngungaju(Altura) 20万吨精矿带来少量增量,而盐湖端主要来自于赣锋/LACCauchari-Olaroz 4万吨锂盐放量,此轮率先投产项目多为上轮停滞资本开支的棕地资源,而上游持续萎靡的资本开支将进一步延期优质绿地项目的开发。
  需求端的三重催化:1)H1新能源车产销大超预期,上修21年全球新能源车销量预测至580万辆。国内H1新能源车销量120.6万辆,同比高增200%。而欧盟要求2030年减少55%碳排放,2035年实现全电动化,结合5月拜登新能源车扶持计划,我们认为强势的碳中和政策将有效推动欧美新能源车放量,进一步上修21年新能源车产销预期至580万辆。2)H1国内正极材料产量43.6万吨,高镍三元结构性持续向好。国内上半年生产正极材料43.6万吨,同比高增134.9%。结构上看,H1三元材料产量约为17.1万吨,磷酸铁锂产量15.5万吨,考虑高镍材料渗透率自去年一月13%快速上升至今年5月37.7%,我们预计随着下半年产能的集中释放,高镍材料市场占比将迎来飞速提升。3)OEM厂入局,需求放量再加速。自大众宣布投建6座电池厂以来,Stellantis与戴姆勒在过去两周内相继宣布投资300亿、400亿欧元用于电气化战略及电池厂制造,头部整车厂的入局将有效推动全球电动化步伐,锂盐需求或再加速。
  站在锂长期成长的起点上
  至此,我们认为锂供给未来两年内相对有限,而下游需求将持续向好,锂盐供需将维持紧平衡,锂价中枢有望持续上行。站在锂成长的起点上,我们挑选三大角度建议可关注:
  弹性角度:永兴材料,融捷股份
  估值角度:雅化集团,西藏珠峰
  长周期角度:赣锋锂业
  风险提示:需求回暖不及预期的风险、上游供给大增的风险,疫情反复的风险,库存大幅增加的风险。
  

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