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京东研究报告:中金公司-京东-JD.US-投资力度加大;强劲增长势头有望延续-210423

股票名称: 京东 股票代码: JD.US分享时间:2021-04-23 15:47:02
研报栏目: 港台研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 白洋
研报出处: 中金公司 研报页数: 7 页 推荐评级: 跑赢行业
研报大小: 905 KB 分享者: zmj****sz 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  强劲的增长势头有望延续,2021年1季度收入有望超预期我们预计2021年1季度收入将同比增长33%达到1,950亿元,好于一致预期2%,主要受益于产品销售强劲,同时市场业务快速复苏。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预计非通用准则净利润将同比增长22%至36亿元(低于一致预期的38亿元),利润率约为1.9%,主要考虑新业务投资力度加大。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  关注要点
  我们预计2021年1季度GMV和销售将快速增长,主要考虑3C和家电品类销售强劲,同时市场业务收入有望在低基数的基础上快速增长。此外,随着越来越多的消费者转向线上买菜,我们预计生鲜品类将保持韧性,但或被去年的高基数部分抵消。我们看好公司全年收入增长势头。我们预计2021年1季度收入将同比增长33%至1,950亿元,全年收入将增长29%至9,585亿元。
  我们预计2021年将是京东的投资大年,但随着投资力度加大,利润率或承压。我们预计京东将加大投资:1)拓展社区团购业务;2)向低线城市渗透京东物流;3)销售和推广。我们预计2021年1季度非通用准则净利润率将达到1.9%,上半年将达到2%,全年将达到1.8%(去年同期分别为2.0%,2.6%和2.3%),主要考虑:1)16-17亿元一次性税费优惠,其中大部分在2020年2季度;2)我们预计公司上半年将继续探索社区团购业务,下半年投入将加大。
  我们认可公司加大投入巩固长期增长而非关注短期盈利能力的战略。社区团购方面,我们预计公司将强调供应链优势而非补贴。虽然确定性降低或将影响市场情绪和短期估值,但是我们依然看好公司的长期价值和差异化供应链优势。
  估值与建议
  我们基本维持2021年收入预测不变,上调2022年收入预测1%,下调2021-2022年盈利预测13%和15%,主要考虑投资力度加大。我们维持跑赢行业评级,同时将基于分部加总估值法的目标价由106美元下调8%至98美元(对应29%上行空间,39倍2022年非通用准则市盈率,目前交易于30倍非通用准则市盈率),基于28倍京东商城2022年市盈率。
  风险
  宏观经济不确定性;电商竞争加剧;监管风险。
  

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