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华熙生物研究报告:东吴证券-华熙生物-688363-从中国制造到中国品牌,多品牌大集团可期:功能性食品对华熙意味着什么?-210122

股票名称: 华熙生物 股票代码: 688363分享时间:2021-01-26 20:27:22
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 吴劲草,张家璇,朱国广
研报出处: 东吴证券 研报页数: 51 页 推荐评级: 买入
研报大小: 3,704 KB 分享者: gu****r 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  投资要点
  自研HA获批添加至普通食品,功能性食品新品牌上市。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司是国内口服透明质酸钠先行者和推动者,十余年来致力于推动国内口服透明质酸钠的合法化。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2021年1月7日,国家卫健委正式批准公司申报的食品级透明质酸钠(HA)原料可作为新食品原料用于普通食品添加,意味着我国透明质酸终端市场进一步放开。1月22日,公司发布首个终端食品品牌“黑零”,同时发布含透明质酸的咀嚼片、软糖、饮品等新品。
  我国功能性食品方兴未艾,空间广阔,有望复制日本万亿市场成长之路。中国功能性食品涵盖功能性普通食品和保健食品,2019年保健食品近1800亿元,功能性普通食品发展尚处于初期。邻国日本近三十年来,在法规支持、政府资金投入、健康意识提升以及品牌创新宣传等因素刺激下,功能性食品总规模破万亿日元,其中主要归为普通食品的功能性标示食品规模预计超3000亿日元。参考日本人均水平,预计我国功能性普通食品终端市场短期/长期规模分别大于350/1200亿元,食品级HA原料市场短期/长期规模分别大于10亿元/50亿元。
  多品牌战略笃定,布局功能性食品造新增长极,股权激励营收目标高增。(1)原料:2018年食品级销量占全球1/4以上,且不断扩产中,自研食品级原料品质优异;(2)医疗终端:2020年上市新品润致“娃娃针”水光针,推广较为顺利,在合规性、舒适性、持久性等方面具有差异化优势;(3)功能性消费品:2020年多个功能性护肤品牌呈现高速增长,润百颜/夸迪天猫旗舰店分别+188%/+10076%。公司在透明质酸新政推出之前即布局含透明质酸保健品和进口食品,新规后推出的新品牌“黑零”有望逐步放量;(4)股权激励:2021年1月19日发布限制性股权激励计划,营收目标高增,有望推动各领域市占率进一步提升。
  护城河深筑,看好具有一体化优势的功能性消费集团。护城河主要体现为扎实的原料端优势,以及由此赋能而高速发展的多品类、多品牌的功能性消费品。一方面,原料端是基础和土壤。另一方面,“强制造”为“强品牌”赋能,多板块、多品牌的大消费集团已初具模样。
  盈利预测与投资评级:公司是全球透明质酸产业龙头,原料业务稳步发展,不断向终端医疗器械、终端化妆品和食品等领域延伸,“四轮驱动”下一体化优势稳固,看好长期发展前景。我们预测公司2020-22年归母净利润分别为6.81/7.92/9.22亿元,同比增速分别为16.4%/16.4%/16.3%,对应135/116/100倍PE,鉴于测算得出长期公司收入体量有望超200亿元,空间十分广阔,维持“买入”评级。
  风险提示:竞争加剧,食品安全,行业监管风险,产品推广不及预期。
  

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