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亿田智能研究报告:安信证券-亿田智能-300911-坚持品类创新的产品型选手-201203

股票名称: 亿田智能 股票代码: 300911分享时间:2020-12-03 21:38:50
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 张立聪,李奕臻
研报出处: 安信证券 研报页数: 19 页 推荐评级: 买入-A(首次)
研报大小: 1,344 KB 分享者: gao****234 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  ■集成灶行业处于快速增长阶段:相比传统烟灶,集成灶具有油烟吸净率高、节约空间等优势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近几年,集成灶在厨电市场的渗透率逐步提升(根据中怡康,2019年销量渗透率11%),行业规模快速增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)与此同时,我们注意到,传统厨电龙头开始陆续推出集成产品,也是紧跟市场需求、响应趋势的举措。更多的参与者进入到集成灶市场,有助于培养消费者的使用习惯,利于行业发展。
  ■公司集成灶吸力大,品类全:亿田是产品驱动型公司,重视研发投入。2019年,公司研发费用率为4.8%,高于行业可比企业(图12)。产品性能方面,亿田集成灶额定热负荷高、排风量大(表1);品类上,公司推出了洗碗机款集成灶,多数同业企业未有相关产品。我们认为,从产品而言,亿田集成灶性能表现较好、品类多于同行,经营上有较大发展潜力。
  ■以线下经销为主,有大商:根据公告,亿田以线下经销模式为主,经销商销售网络覆盖广泛。2019年,公司经销商线下销售贡献近70%收入。亿田拥有一定数量的大商(指年提货额1000万元以上经销商;2019年,亿田2家,火星人1家,帅丰无),头部经销商经营实力较强。
  ■募投项目将扩充产能,完善运营:随着销售规模扩大,亿田集成灶产能逐渐饱和。根据公告,2019年,公司集成灶产能利用率近80%,募投项目达产后,预计新增年15万台集成灶产能,突破产能瓶颈。亿田也拟通过募投项目提升研发实力、补充运营资金。
  ■投资建议:亿田集成灶行业领先企业,具有产品优势、渠道覆盖广泛。我们预计,公司2020~2021年的EPS分别为1.33/1.56元(按IPO发行股份全面摊薄),首次覆盖,给予买入-A的投资评级。
  ■风险提示:竞争格局恶化,原材料价格大幅上涨,测算假设条件不被满足

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