公司2020年Q1-Q3实现营业收入20.82亿元(+19.53%),实现归母净利润5.06亿元(+ 38.12%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】Q3单季度公司实现营业收入8.17亿元(+25.79%),实现归母净利润1.91亿元(+38.94%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司首个MAH项目进入商业化生产,示范效应为公司带来大量NDA项目订单。公司早期临床项目研究中心已搭建起完善的项目服务平台,承接项目能力大幅提升。
支撑评级的要点
深化“做深”大客户战略,业绩实现稳定增长。公司2020年Q1-Q3实现营业收入20.82亿元,同比增长19.53%,实现归母净利润5.62亿元,同比增长38.12%。Q3单季度公司实现营业收入8.17亿元,同比增长25.79%,实现归母净利润1.91亿元,同比增长38.94%。2020年上半年报告期内,公司相较2019年新增确认收入的欧美跨国制药公司商业化项目3个,部分海外大客户目前订单规模相较2019年已实现翻倍增长。2020年上半年,来自海外大制药公司的收入在总收入中占比为73.94%,来自海外中小制药公司的收入占总收入的15.1%
首个MAH项目进入商业化生产,国内CDMO进入收获期。公司在国内创新药CDMO市场服务了大量1类化学新药临床阶段项目,形成了良好的客户声誉。首个MAH项目再鼎医药的则乐(尼拉帕利)进入商业化生产,示范效应为公司带来大量NDA项目订单。2020年上半年报告期内,公司国内NDA项目在手订单超过20个。
坚持研发投入,技术平台升级释放核心竞争力。2020年Q1-Q3公司研发费用为1.70亿元,与去年同期相比增长26.45%,研发费用在营业收入中占比为8.2%。2020年上半年,公司20项专利获得授权,数量同比增加42.8%。公司早期临床项目研究中心在2020年上半年已搭建起完善的项目服务平台,晶型工艺和稳定性等配备齐全,分析能力建设再上一个新的台阶。公司完成首个创新药注射剂早期临床项目服务,承接项目能力大幅提升。
估值
我们根据公司业绩变化,调整盈利预测,预计2020,2021,2022年公司实现净利润分别为7.41亿元,9.34亿元,12.48亿元,EPS分别为3.056元,3.852元,5.147元。首次进行覆盖,给予买入评级。(我们在2019年预测2020,2021年净利润分别为7.66亿元,10.27亿元,EPS分别为3.310元,4.439元。)
评级面临的主要风险
服务的主要创新药退市或被大规模召回的风险;服务的主要创新药生命周期更替及上市销售低于预期的风险;境外市场运营风险。