2020年Q1-Q3公司实现营业收入58.12亿元（+7.3%），实现归母净利润6.31亿元（+42.12%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】CDMO业务增长强劲，2020年上半年，公司CDMO实现营业收入5.52亿元（+73.20%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　支撑评级的要点
　　业绩实现稳定增长，CDMO业务增长强劲。2020年Q1-Q3公司实现营业收入58.12亿元，同比增长7.3%，实现归母净利润6.31亿元，同比增长42.12%。公司不断加大CDMO研发投入，实现“起始原料药+注册中间体”为主的产业模式向“注册中间体+原料药”为主的产业模式转变。2020年上半年，公司CDMO实现营业收入5.52亿元，较2019年同期增长73.20%，毛利率为40.77%，较去年同期增长4.87个百分点。CDMO研发人员已增加至150人，并在上海新增3700平米实验场地，预计明年投入使用。公司准备新建两个高活性药物车间和一个多功能CDMO标准化车间，进一步提升公司CDMO的研发能力和生产能力。
　　原料药业务实现稳定增长，研发队伍持续建设。2020年上半年公司原料药业务实现营业收入30.20亿元，较上年同期增长15.41%。公司上半年引进研发技术人员61人，，共开展重大项目31个，完成中试项目12个，小试项目19个。
　　坚持“仿创结合”研发策略，新产品不断进入市场。2020年Q1-Q3公司研发费用为2.72亿元，在营业收入中占比为4.7%。2020年上半年，仿制药盐酸安非他酮缓释片新规格获得美国FDA批准，吲达帕胺片和阿莫西林胶囊相继通过了仿制药质量和疗效的一致性评价。一类新药索法地尔目前已经完成Ⅱ期临床和相关试验数据的统计分析，准备开展Ⅲ临床试验。公司子公司浙江普洛康裕制药有限公司原料药产品盐酸美金刚获得了日本PMDA的注册文件批准和GMP符合性调查批准，公司洛索洛芬钠原料药获得向日本市场供应的资质。
　　估值
　　我们根据公司业绩变化，调整盈利预测，预计2020，2021，2022年公司实现净利润分别为7.90亿元，9.82亿元，12.27亿元，EPS分别为0.671元，0.834元，1.041元。（我们在2020年3月预期2020-2022年净利润为7.43/10.0/12.58亿元，EPS 0.63/0.86/1.06元。）
　　评级面临的主要风险
　　原材料价格波动的风险；CMO发展速度低于预期的风险；研发失败及销售不达预期的风险。