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国泰君安研究报告:天风证券-国泰君安-601211-经纪与投行表现亮眼,业绩增速再上台阶-201029

股票名称: 国泰君安 股票代码: 601211分享时间:2020-10-29 23:59:51
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 罗钻辉,夏昌盛
研报出处: 天风证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入
研报大小: 273 KB 分享者: wxy****01 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  投资要点:国泰君安2020Q3单季业绩同比+129%,整体业绩增速略超预期,手续费及佣金收入表现抢眼。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预计公司2020年业绩同比增加39.4%至120亿元,当前股价对应2020E为1.18倍PB,维持“买入”评级。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  业绩要点:国泰君安2020年前三季度实现营业收入257.4亿元,同比+25%,归母净利润89.5亿元,同比+36.8%。其中,20Q3单季度归母净利润35.0亿元,同比+129%,环比-4%。期末,公司归母股东权益1352亿元,较19年底减少1.68%,加权平均ROE为6.89%,较上年同期增加1.7个百分点。
  多元化的收入结构:经纪业务跃居为公司第一大收入来源。截至2020年3季度,经纪、投行、资管、信用、自营、其他收入占比分别为25.2%、9.9%、4.6%、17.5%、24.9%和17.9%。其中,经纪业务和投行业务收入占比提升明显,分别较19年同期增加3.4个百分点和1.7个百分点。
  手续费及佣金净收入:经纪和投行业务手续收入同比大幅增长。1)经纪业务净收入65.0亿元,同比+44.6%,主要是由于市场日均交易量同比+58%至9201亿元。公司维持境内代理买卖证券业务净收入份额市场第一,财富管理彻底转型,未来成效可期待。2)公司将投行业务作为突破口,启动事业部制改革,加强投行能力建设,补强股权融资短板。投资银行业务净收入25.4亿元,同比+50.4%,主要是由于证券承销收入提升。其中,公司前三季度IPO规模232亿元,市场份额为6.12%,较19年同期增加2.81个百分点。前三季度公司再融资承销规模为617亿元,同比+68.4%。债券承销规模为4594亿元,同比+37%。
  自营投资业务收入:投资净收益环比继续提升,提振公司业绩。2020年Q3公司投资净收益21.3亿元,环比+11%。前三季度公司自营业务收入64.1亿元,同比+17%。期末,公司金融投资规模维持上升趋势,较19年底增加11%至2955亿元,占总资产的比例为43%。公司杠杆率继续提升,期末达到3.86倍。
  利息净收入:两融规模快速提升并保持行业领先,提振利息净收入。公司融出资金规模946亿元,较19年底增加31%,较20H1增加21%。前三季度公司利息净收入45.2亿元,同比+12%。前三季度公司信用减值损失为3.31亿元,较19年同期下降58%。
  投资建议:2020年以来,国泰君安对管理层进行调整并推出限制性股票激励计划,为公司经营带来积极变化。基于我们上调沪深两市股基交易额、融资融券余额等核心假设,我们将国泰君安2020-2022E的净利润由92/104/116亿元上调至120/135/149亿元。当前股价对应2020E为1.18倍PB,维持“买入”评级。
  风险提示:市场波动风险、资本市场改革低于预期、行业竞争加剧风险

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