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中国建筑研究报告:天风证券-中国建筑-601668-Q3营收利润快速增长,第四期限制性股票激励计划开启回购-201029

股票名称: 中国建筑 股票代码: 601668分享时间:2020-10-29 23:44:29
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 唐笑,岳恒宇
研报出处: 天风证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入
研报大小: 339 KB 分享者: kl****8 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  公司近期公布2020第三季度报告,前三季度实现营业收入10761.06亿元,同比增长10.53%;归属母公司净利润311.37亿元,同比增长3.86%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】点评如下:
  新签订单同比增长,在手订单饱满
  公司Q3新签合同额6216亿元,同增20.23%,主因是各地复工及招标的正常化。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中,房建业务新签合同额1.55万亿元,同增7.7%,主要原因是公司承接一批超高层项目;基础设施业务新签合同额3926亿元,同增22.0%,主因是公司中标一批重大城市交通建设项目;境外业务新签合同额1203亿元,同增10.5%,主因是公司拓展了4个新海外市场。截至2020年三季度,公司新签合同额2.23万亿元,同增9.30%,约为2019年营收1.57倍,在手订单饱满。
  Q3营收同比上升,毛利率小幅增加
  Q3单季度实现营收3479.18亿元,同增20.73%,带动前三季度实现营收10761.06亿元,同增10.53%,主因是疫情积压下的订单逐步释放。其中,房建业务实现营业收入6766亿元,同增12.4%,复工后多个项目的顺利推进;基础设施业务、房地产业务分别实现收入2386亿元、1580亿元,同增8.0%、9.0%;受新冠肺炎疫情影响,境外业务实现营收565亿元,同降11.5%。前三季度公司整体毛利率为10.54%,较去年同期上升0.11个百分点,主因是房建业务和基础设施业务毛利率分别同增0.8、0.9个百分点。未来,随着疫情负面影响逐渐减弱,公司营收有望进一步上升,实现2020年营业收入1.52万亿元的计划目标。
  公司加大研发力度致费用率上升,Q3归母净利润同比增长16.80%
  前三季度,公司期间费用率4.24%,同比增长0.65个百分点。前三季度公司持续加强期间费用管控,销售费用率0.30%,管理费用率1.87%,财务费用率0.80%,与去年同期基本持平;报告期内,公司加大研发投入力度,研发费用率1.27%,同比上升0.68%。公司计提信用减值损失30.82亿元,较去年同期扩大17.01亿元,主要是本期应收账款、合同资产等增加,按照公司会计政策计提减值增加所致。综合起来,公司Q3单季度归母净利润112.97亿元,同比增长16.80%,带动前三季度实现归母净利润311.37亿元,同比增长3.86%,增速由负转正,基本消除疫情带来的不利影响。
  经营现金流较去年同期好转,股票回购有望带动市场价值回归
  报告期内收现比1.13,同比减少0.51个百分点,主要是受疫情影响,业主结算进度放缓所致;付现比1.25,同比增长2.35个百分点,主因是疫情缓解后为追赶进度加快施工速度。前三季度经营性现金流量净额为-884.13亿元,较上年同期少流出182.62亿元。资产负债率为75.09%,较2019年底下降0.24个百分点,得益于公司持续推进的“降杠杆”工作。报告期内,公司审议通过公司第四期A股限制性股票激励计划,近期开启股票回购工作,回购金额上限不超过76.60亿元,有望带动公司价值回归。
  投资建议
  公司在手订单充裕,业务规模总体稳定增长,资产负债率持续下降。随着疫情负面影响逐渐消退,公司营收有望实现进一步增长。我们维持2020-2022年EPS为1.05、1.25、1.37元/股,对应PE为4.9、4.1、3.8倍,维持“买入”评级。
  风险提示:新项目承接不及预期;项目回款不及预期;股票回购进度低于预期

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